20240509-国盛证券-量化分析报告_电动化趋势不改_看好新能源车景气回升_25页_1mb

新能源汽车行业投资价值分析：政策与供给双轮驱动，景气回升

一、市场表现与政策驱动

• 全球新能源汽车销量：2017-2023年复合增长率达48.8%，中国2023年市场份额59.1%。
• 中国市场：2024年1-3月新能源车销量同比增长31.7%，渗透率达31.1%；以旧换新补贴（报废旧车购新能源车补贴1万元）政策推动需求回暖。
• 欧美市场：欧洲2023年销量同比增长15.9%，渗透率达23.5%；美国IRA法案支持本土电池生产，2024年电动化率提升至93%。
• 新兴市场：出口增速较快，东南亚、澳新、南美等市场正在崛起。

二、产业供需分析

1. 供给端

• 车企：2024年1-3月中国新能源车企CR10高达79.5%，比亚迪、吉利、特斯拉占据主要份额。
• 车型：全年已有超20家车企上市超30款新车，侧重性价比与差异化竞争。

2. 电池与材料

• 动力电池：2023年全球装机量同比增长36.2%，国产厂商占据全球63.5%份额，宁德时代、比亚迪市占率领先。
• 上游材料：
  • 正极：三元高镍化趋势明显（8系占比提升），头部企业集中度提升（CR3达38%）。
  • 负极：人造负极占比84%，国产品牌市占率97%。
  • 电解液：头部企业集中度达64.1%，头部厂商具备原料自给能力。
  • 隔膜：湿法隔膜增长迅速，头部企业CR5达75.4%。

三、指数与基金投资价值

1. 中证新能源汽车指数

• 编制规则：选取锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司，前十大成分股权重占比58.27%，指数长期年化收益率84.3%，显著跑赢宽基指数。
• 成分股分布：聚焦新能源产业链龙头（宁德时代、比亚迪、汇川技术等），行业集中度高。

2. 华夏中证新能源汽车ETF（代码：515030）

• 基金表现：紧密跟踪指数，低跟踪误差，运作稳健。
• 管理：基金经理经验丰富，华夏基金ETF产品线齐全，规模达千亿元级。

四、风险提示

• 政策变动风险、海外FEOC限制（美国IRA法案）及市场环境变化带来的不确定性。