20160222-申万宏源-风电行业2015年度行业分析：弃电改善和海上风电全面启动有望在2017年催生下一轮增长_18页_1mb

风电行业2015年度行业分析总结

核心内容

本报告分析了中国风电行业在2015年的发展状况及2016-2017年的展望，重点探讨了弃风限电问题、电价政策调整、海上风电发展趋势以及相关投资建议。

主要观点

1. 风电行业稳步发展

• 2012-2015年，中国风电新增装机量持续增长，2015年新增装机容量达33GW，同比增长42%。
• 2015年全国累计并网装机量达129GW，同比增长24%。
• 未来五年新增装机量预计维持在25GW以上，2018年累计装机量有望突破200GW。

2. 陆上风电调价好于预期

• 2016年陆上风电标杆电价下调2分钱，三类资源区电价分别为0.47元、0.5元、0.54元。
• 2017年电价维持不变，2018年再次下调3分钱至0.44元、0.47元、0.51元。
• 可再生能源电价附加上调至1.9分钱/度，预计增收补贴专项基金190亿元，改善风电运营商现金流。

3. 风电机组大型化趋势明显

• 2014年新增装机中，1.5MW和2MW机组占主导地位，占比达87%。
• 2MW以上机组占比超过50%，预示主流机型正向更大功率发展。
• 大型机组有助于降低发电成本，提升行业盈利能力。

4. 海上风电发展滞后，电价上调预期强烈

• 2015年海上风电新增装机容量达361MW，同比增长58%。
• 海上风电电价远高于陆上，2016年前投运项目上网电价为0.85元/度（近海）和0.75元/度（潮间带）。
• 2017年后电价政策尚未明确，但预计将上调，以提升投资吸引力。
• 海上风电后期运维成本高，对设备选型要求严格，利好高端设备制造商。

5. 弃风限电问题严重，政策有望缓解

• 2015年全国弃风率攀升至15%，弃风量达400亿千瓦时，其中“三北”地区弃风率超过30%。
• 政策层面，能源局出台多项措施遏制弃风问题，包括保障收购政策、促进消纳政策等。
• 外送通道建设预计2017年起全面扩容，有助于改善风电消纳能力。

6. 风电供热与制氢提升弃电利用率

• 风电供热利用低谷时段弃风进行加热，有助于缓解弃风问题。
• 风电制氢利用弃风生产氢气，具有较高的经济潜力，但存在技术与运输难题。

关键信息

弃风问题

• 弃风现象主要集中在“三北”地区，弃风率超过30%。
• 弃风问题主要由技术和政策执行问题导致，包括电网建设周期长、调峰能力不足、政策约束力弱等。

电价调整

• 2016年陆上风电电价下调2分钱，2017年维持不变，2018年再下调3分钱。
• 可再生能源电价附加上调至1.9分钱/度，预计增收190亿元补贴基金。

外送通道建设

• 2014-2015年国内开工11条特高压项目，预计2017年投运。
• 国家电网规划2020年前建设约26条特高压线路，总投资达7000亿元。

海上风电发展

• 2015年海上风电新增装机容量361MW，远低于规划目标。
• 海上风电电价高，建设与运维成本高，但未来有望上调。
• 海上风电项目主要集中在沿海省份，如江苏、浙江、河北等。

风电供热与制氢

• 风电供热利用低谷时段弃风进行供暖，经济性依赖电价。
• 风电制氢利用弃风生产氢气，成本相对较低，但面临运输与水资源限制。

投资建议

• 推荐关注：中天科技、金风科技、华仪电气、天顺风能、明阳风电、福能股份。
• 风电行业未来将受益于政策改善和外送通道扩容，尤其是海上风电。
• 高端设备制造商将从中受益，因为海上风电对设备质量要求更高。

相关政策

• 《可再生能源发电全额保障收购管理办法（征求意见稿）》提出保障性收购与市场交易部分，电网需优先收购保障性部分。
• 内蒙古率先推出省级可再生能源配额制，目标到2020年可再生能源上网电量占全社会用电量20%。
• 《关于改善电力运行调节促进清洁能源多发多满指导意见》鼓励清洁能源参与市场交易。

估值信息

• 表格中列出相关投资标的的估值信息，包括PB、EPS、PE等，供投资者参考。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师武夏。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性。
• 投资建议仅供参考，不构成投资决策依据。