20160222-申万宏源-风电行业2015年度行业分析：弃电改善和海上风电全面启动有望在2017年催生下一轮增长_1mb

风电行业2015年度分析总结

核心内容概述

本报告分析了2015年中国风电行业的发展状况，并预测了2016年至2017年的行业趋势。重点包括风电装机量增长、电价调整、弃风限电问题、海上风电发展以及相关政策对行业的影响。

主要观点

• 风电装机稳步增长：2012年至2015年，中国风电新增装机量持续增长，2015年新增装机容量达33GW，同比增长42%。预计未来五年新增装机量将维持在25GW以上，2018年累计装机量有望突破200GW。
• 弃风问题严重：2015年全国弃风率达到15%，其中“三北”地区弃风率超过30%。弃风现象主要集中在吉林、新疆、甘肃等省份，成为制约风电行业发展的关键因素。
• 政策改善弃风问题：国家能源局出台多项政策，包括《可再生能源发电全额保障收购管理办法（征求意见稿）》等，旨在通过保障收购、促进消纳、优化调度等方式遏制弃风问题。
• 特高压扩容缓解弃风：2014-2015年开工的特高压项目将在2017年陆续投运，有助于改善“三北”地区风电消纳能力，预计2017年起弃风问题将得到缓解。
• 海上风电前景广阔：海上风电由于资源丰富、不占用土地且靠近负荷中心，具有发展潜力。但由于电价高、建设成本大，2017年电价上调预期强烈，将推动其商业化进程。
• 风电调价与补贴提升：2016年陆上风电电价下调幅度好于预期，同时可再生能源电价附加上调至1.9分钱/度，为行业带来约190亿元的补贴收入，改善运营商现金流。
• 风电供热和制氢提升利用率：风电供热利用低谷时段弃风进行供暖，提升弃电利用率；风电制氢利用弃风生产氢气，未来有望实现商业化。

关键信息

1. 风电装机增长

• 2012-2015年：风电新增装机量持续增长，2015年达33GW，累计并网量达129GW。
• 预测：未来五年新增装机量将维持在25GW以上，2020年累计并网量有望超过200GW。

2. 电价调整

• 2016年陆上风电电价：I类区0.47元/度，II类区0.50元/度，III类区0.54元/度，IV类区0.60元/度。
• 2016年可再生能源电价附加：上调至1.9分钱/度，预计增收专项基金190亿元。

3. 弃风限电问题

• 2015年弃风率：全国弃风率15%，其中“三北”地区弃风率超过30%。
• 弃风原因：技术滞后、政策执行不力、调度机制不完善。
• 解决措施：国家能源局出台多项政策，如保障收购、促进消纳、优化调度等。

4. 外送通道扩容

• 特高压项目：2014-2015年开工11条特高压线路，预计2017年投运。
• 2016年投运：淮南—南京—上海等线路。
• 2020年前规划：新增约26条特高压线路，总投资达7000亿元。

5. 海上风电发展

• 装机现状：截至2015年7月，已核准待开工的海上风电项目共44个，总规模1540MW。
• 电价问题：2016年前投运的海上风电项目上网电价为0.85元/度（近海）和0.75元/度（潮间带）。
• 前景预期：2017年海上风电电价有望上调，带动商业化发展。

6. 风电供热与制氢

• 风电供热：利用低谷时段弃风进行供暖，每增加100万平方米供热面积可增加有效负荷10万千瓦。
• 风电制氢：利用弃风电解水制氢，成本有望下降，未来经济性增强。

推荐关注的投资标的

政策支持

• 保障收购政策：2015年12月能源局起草《可再生能源发电全额保障收购管理办法（征求意见稿）》，要求电网优先收购保障性部分。
• 配额制：2015年3月《可再生能源配额管理考核办法》提交国务院审议，要求地方政府与电网企业共同承担责任。
• 弃风控制：2015年5月能源局要求弃风比例超过20%的地区不得安排新的建设项目，需采取有效措施改善消纳。

投资建议

• 投资评级：看好风电行业，认为2017年弃风问题有望全面改善，海上风电将迎来发展机遇。
• 关注标的：中天科技、金风科技、华仪电气、天顺风能、明阳风电、福能股份等企业具备较大发展潜力。

未来展望

• 2016年：陆上风电调价好于预期，可再生能源电价附加上调，补贴增加，有助于改善行业现金流。
• 2017年：弃风问题有望得到遏制，海上风电电价上调预期强烈，行业将迎来新一轮增长。
• 2018年：陆上风电电价进一步下调，但弃风率有望下降，IRR有所提升。

结论

风电行业在经历了2015年的弃风问题后，2016年政策改善和外送通道扩容将有助于缓解弃风限电问题，2017年有望全面好转。海上风电作为未来增长点，其电价上调将推动其商业化发展，同时风电供热和制氢等技术应用将有效提升弃风利用率，改善运营商回报。整体来看，风电行业正逐步步入稳定发展期，具备良好的投资前景。