煤炭行业信用违约风险判断_31页_2mb

煤炭行业信用违约风险判断总结

核心内容

2020年煤炭行业供需关系将实现再平衡，煤价有望筑底企稳，整体行业效益保持稳定。煤炭供给端向“三西”地区集中，供给集中度提升，结构性缺煤问题将长期存在。需求端预计2020年煤炭需求量增加约5900-8140万吨，增速在1.4%-2%之间。现代煤化工项目的逐步投产将增加煤炭需求，但煤炭企业产能产量与债券余额之间无明显相关性。

主要观点

• 供需再平衡：2020年煤炭供需将趋于平衡，煤价有望中高位震荡，走势前低后高，均价基本持平于2019年。
• 供给集中度提升：供给端向“三西”地区集中，落后产能继续退出，结构性缺煤问题凸显。
• 需求增长有限：2020年煤炭需求增长主要受电煤需求和现代煤化工项目带动，但增速有限。
• 信用债风险：2020年煤炭企业信用债到期压力较大，需重点关注具有新增产能的公司。
• 信用等级分布：煤炭企业信用等级主要集中在AA~AA+区间，AAA级占比高，但部分企业仍面临偿付压力。
• 企业盈利能力：龙头企业在高煤价下仍保持盈利，但部分企业如永泰能源、川煤集团等已出现违约风险。
• 资产负债优化：多数大型煤炭企业持续优化资产负债结构，但降负债任务依然艰巨。

关键信息

2019年行业运行回顾

• 煤炭产量：全国累计生产原煤37.5亿吨，同比增长4.2%。
• 煤炭消费：全年煤炭消费量39.97亿吨，同比增长1.46%。
• 价格走势：港口煤价全年震荡下行，产地煤价高位小幅下跌，国际煤价快速下跌。
• 库存情况：六大电厂煤炭库存均值为1635.67万吨，同比增长15.70%。
• 进口煤影响：进口煤高增速是导致煤价下滑的重要因素，未来进口煤政策仍是重要变量。

2020年行业展望

• 供需变化：供给端集中度提升，需求端增长有限，结构性缺煤问题将持续存在。
• 煤价预测：煤价走势前低后高，均价基本持平于2019年。
• 现代煤化工：在建项目将增加约3250万吨/年的煤炭需求，呈高速发展态势。
• 电煤需求：预计2020年电煤消费增速在0.78%-1.52%之间。

信用债风险分析

• 信用债到期压力：2020年煤炭行业信用债到期金额达3388.99亿元，未来三年到期压力较大。
• 信用等级分布：AAA级占比91.12%，但部分AA+和AA级企业也面临偿付压力。
• 债券融资结构：中期票据是主要融资工具，存续债券期限多为0-3年。
• 企业债券评分：综合考虑票面利率、评级及新增产能，中煤集团、陕煤化集团、阳煤集团、兖矿集团、山东能源集团得分较高，违约风险较低。

风险因素

• 全球经济衰退：可能导致煤炭需求下降。
• 能源结构调整：新能源对火电发电量的冲击。
• 煤炭企业大规模投资：可能引发流动性风险。

信用债到期情况

• 2020年到期：3388.99亿元，其中AAA级1139.66亿元。
• 2021年到期：1805.06亿元，其中AA+级133.55亿元。
• 2022年到期：1777.61亿元，其中AA级55.8亿元。

企业信用等级与债券余额关系

• 信用等级分布：AAA级占比3.70%，AA+级占比18.52%，AA级占比25.93%。
• 债券余额：AAA级企业债券余额占比90%以上，但部分企业仍面临较大偿付压力。

产能与债券余额关系

• 新增产能：部分企业如陕煤化集团、同煤集团、中煤集团新增产能较大，有助于对冲周期波动。
• 债券余额：与产能产量无明显相关性，主要受企业主营业务及注册地影响。

总结

2020年煤炭行业整体趋势向好，供需再平衡，煤价筑底企稳，龙头企业盈利稳定，信用债风险有所下降。然而，未来一年信用债到期压力较大，需重点关注具有新增产能的企业。信用等级主要集中在AA~AA+区间，AAA级企业占比高，但部分企业仍面临偿付压力。现代煤化工项目的投产将带来一定的煤炭需求增长，但增速有限。整体来看，煤炭行业在政策支持和供给侧改革下，将保持稳定发展，但需警惕流动性风险和结构性缺煤问题。