碳纤维行业深度报告：龙头扩张提速，迎行业高增+国产替代历史机遇-20211214-中泰证券-40页_3mb

碳纤维行业深度报告总结

行业概览

碳纤维被誉为“新材料之王”，因其强度高、模量高、密度小、耐腐蚀性强等性能优势，广泛应用于风电、航天航空、汽车、碳碳复材、体育休闲等领域。行业具备较高的技术、工艺和资金壁垒，其中原丝制备技术是核心环节，而碳化环节则具有较高的资金门槛。

行业现状

• 行业集中度高：全球CR5为62%，国内CR5为81%。美日企业在技术与应用方面具有先发优势，但近年来国内龙头企业迅速崛起，逐步完成国产替代。
• 上市公司数量：共10家，行业总市值为1690亿元，流通市值为912亿元。
• 行业发展趋势：随着新能源领域的快速发展，碳纤维需求持续增长，预计2025年全球需求将达25.3万吨，CAGR为18.8%。其中风电、光伏、氢能等应用领域将成为主要驱动力。

需求预测

风电领域

• 风电装机量预计从2020年的86.9GW增长至2025年的88.3GW，海上风电增长更快。
• 风电叶片大型化趋势明显，碳纤维渗透率逐步提升，预计2025年全球风电用碳纤维需求达9.9万吨，CAGR为27%。
• 风电碳纤维均价预计从2020年的9.7万元/吨逐步下降，2025年有望降至9.2万元/吨。

光伏领域

• 光伏新增装机量预计从2020年的130GW增长至2025年的350GW，CAGR为18%。
• 碳碳复材在光伏热场系统中应用广泛，预计2025年全球碳碳复材用碳纤维需求为2.1万吨，CAGR为33%。
• 热场系统中碳碳复材的渗透率逐步提升，坩埚、加热器等关键部件已实现部分国产替代。

氢能领域

• 随着燃料电池汽车的发展，储氢瓶对碳纤维的需求将爆发式增长，预计2025年需求达3.3万吨，CAGR为62%。
• IV型储氢瓶结构中，碳纤维是关键材料，其性能要求高，且成本控制是推广的关键。

产能与成本

• 产能扩张：全球碳纤维有效产能从2021年的12.1万吨增长至2022年的14.1万吨，预计未来几年将加速扩张。
• 成本结构：碳纤维成本中制造成本占比50%-80%，其中折旧和电费占50%-70%。规模效应和技术优化是降低成本的关键。
• 技术路线：干喷湿法纺丝工艺成本更低，效率更高，但技术门槛高，目前仅有少数企业掌握该技术。

国内企业表现

• 光威复材：碳纤维行业领军企业，军民双赛道高速成长，2020年每股收益1.24元，PE为68.21，评级为“增持”。
• 中复神鹰：国内碳纤维产业化引领者，2020年每股收益1.22元，PE为31.07，评级为“增持”。
• 吉林碳谷：原丝龙头，2020年每股收益未披露，但其原丝产品具有竞争优势。
• 中简科技、恒神股份、原丝龙头等企业也在碳纤维产业链中占据重要地位。

投资建议

• 重点企业：建议重点关注光威复材、中复神鹰、吉林碳谷、中简科技、恒神股份等碳纤维龙头，以及碳纤维设备厂商（如精功科技）、下游复合材料厂商（如中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等）。
• 行业前景：随着风电、光伏、氢能等新能源领域的爆发式增长，以及国产替代进程的加快，碳纤维行业有望迎来高速增长期。

风险提示

• 技术变革风险
• 需求不及预期
• 产能投放过多
• 价格大幅下滑
• 原材料和能源单价大幅上涨
• 市场空间测算偏差风险
• 使用信息滞后或更新不及时风险

总结

碳纤维行业正迎来“行业高增+国产替代”的历史机遇，未来几年在全球风电、光伏、氢能等新能源领域的需求带动下，行业将迎来快速扩张。国内龙头企业在技术、工艺、成本方面逐步成熟，有望在民用领域实现超越。随着规模效应和技术进步，碳纤维成本有望持续下降，进一步提升其在各应用领域的竞争力。