20220527-国海证券-碳纤维行业框架报告_双碳战略推动碳纤维景气度上行_技术进步产能扩张降本可期_64页_5mb

碳纤维行业框架报告总结

核心内容

碳纤维是一种高性能纤维，具有最高的比强度和比模量，广泛应用于航空航天、风电叶片、体育休闲、压力容器等领域。其性能优势显著，但价格是限制应用推广的主要因素。随着“双碳”战略的推进，碳纤维需求快速增长，尤其在风电叶片和碳碳复材领域表现突出。

主要观点

• 性能优势：碳纤维密度低、强度高，具有耐腐蚀、耐疲劳、导热导电等优良性能，是目前高性能纤维中的首选材料。
• 景气度上行：2015-2021年全球碳纤维需求年均复合增速达14.3%，中国需求年均复合增速达24.5%，2021年全球市场份额达52.9%。
• 成本下降预期：国内碳纤维企业通过技术进步、产能扩张、设备国产化和产业链一体化，有望实现规模化降本，满足风电等领域的应用需求。
• 国产替代趋势：国产化率由2015年的15%上升至2021年的47%，国内企业正逐步打破国外技术封锁，实现高端产品国产化。
• 行业增长潜力：预计2025年国内碳纤维需求将达15.9万吨，对应市场空间约232亿元，其中风电、碳碳复材、航空航天、压力容器等领域为主要增长点。

关键信息

1. 行业需求

• 风电叶片：2021年全球风电叶片碳纤维需求约2.5万吨，中国为0.45万吨。随着风机大型化，碳纤维在叶片中的渗透率逐步提升，预计2026年国内风电领域碳纤维需求将达12.69万吨。
• 碳碳复材：2021年需求为8500吨，预计2025年国内需求将达8403吨，年均复合增速24%。
• 航空航天：2021年需求为3462吨，预计2025年需求将达6858吨，年均复合增速15%。
• 压力容器：2021年需求为7993吨，预计2025年需求将达11968吨，年均复合增速28%。
• 体育休闲与汽车：体育休闲需求年均复合增速5%，汽车需求年均复合增速8%，两者预计稳定增长。

2. 行业供给

• 产能扩张：国内碳纤维企业达产率从2015年的10.5%上升至2020年的51.2%，2021年CR5为57%，国际巨头如东丽、晓星也在持续扩产。
• 技术进步：国内企业通过干喷湿纺、设备国产化、工艺优化等方式逐步提升生产效率与产品质量，实现降本增效。
• 成本结构：原丝生产成本占总成本的51%，随着规模化生产、工艺优化，成本有望进一步下降。

3. 行业竞争格局

• 高端封锁与低端倾销：国外巨头对高端碳纤维采取技术封锁，对低端产品低价倾销，压制国内发展。
• 国产化替代：国内企业正通过技术突破和产能扩张，逐步实现高端产品国产化，提升市场竞争力。
• 竞争要素：航空航天等高附加值领域注重性能，而标准模量碳纤维领域则以成本为主要竞争要素。

重点公司及投资建议

• 光威复材：全产业链龙头，碳纤维与碳梁业务同步扩产，2022-2023年EPS预计分别为1.87和2.36元，PE预计分别为57.74和39.59倍。
• 中简科技：专注航空航天领域，ZT7系列产品性能优于东丽T700，2022-2023年EPS预计分别为1.12和1.60元，PE预计分别为39.59和27.63倍。
• 中复神鹰：国内首条千吨级干喷湿纺碳纤维生产线，2022-2023年EPS预计分别为0.58和0.86元，PE预计分别为38.07和27.63倍。
• 精功科技：具备碳化线成套设备交钥匙能力，2022-2023年EPS预计分别为1.22和1.68元，PE预计分别为20.04和14.56倍。
• 中航高科：碳纤维复材龙头，有望受益于国产商用大飞机放量，2022-2023年EPS预计分别为0.57和0.75元，PE预计分别为42.29和32.06倍。
• 吉林化纤：依托一体化产业链布局碳纤维复材，2022-2023年EPS预计分别为0.05和0.17元，PE预计分别为75.39和19.57倍。

风险提示

• 风电叶片大型化不及预期；
• 碳纤维在碳碳复材、航空航天等领域的应用增长不及预期；
• 国内碳纤维产能扩张进度不及预期；
• 碳纤维规模化降本不及预期；
• 碳纤维应用推广不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 无法复制国外巨头成长路径；
• 盈利预测存在主观性，仅供参考；
• 重点公司业绩不及预期。

总结

碳纤维行业受益于“双碳”战略推动，需求持续增长。国内企业通过技术进步和产能扩张，逐步实现国产化替代，成本有望进一步下降。风电叶片、碳碳复材、航空航天、压力容器等下游领域将成为主要增长点。行业前景广阔，但需关注成本下降、产能扩张及应用推广等关键因素。