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云路股份 (688190) 2023年报点评总结

核心内容概览

云路股份在2023年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长超20%。公司作为非晶合金带材龙头企业，其业务在多个下游领域持续扩展，并积极布局海外市场，推动业绩稳步增长。同时，公司通过降本增效，提升了整体盈利能力，且未来发展前景被看好。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2023年实现17.7亿元，同比增长22.4%。
• 归母净利润：实现3.3亿元，同比增长46.6%。
• 每股收益（EPS）：2.77元，同比增长显著。
• 扣非归母净利润：3.05亿元，同比增长53.6%。
• 股息率：0.85元/股，对应股息率1.0%。

季度表现

• 2023Q4营业收入：4.7亿元，同比增长12.4%，环比增长3.1%。
• 2023Q4归母净利润：0.94亿元，同比增长24.3%，环比增长26.8%。
• 2023Q4扣非归母净利润：0.89亿元，同比增长28.1%，环比增长30.0%。

业务增长

• 非晶业务：收入13.7亿元，同比增长24.3%，主要得益于产能提升。
• 纳米晶业务：销量增长10.6%，但价格下降4.6%。
• 磁性粉末业务：保持稳健增长，同比增长11.6%。
• 海外市场拓展：境外收入达6.5亿元，同比增长38.5%，公司积极开拓印度、越南、韩国及欧美、拉美、非洲市场。

盈利能力提升

• 全年毛利率：30.5%，环比提升3.7个百分点。
• 非晶合金毛利率：34.2%，同比增长3.7个百分点。
• 磁性粉末毛利率：11.2%，同比增长9.4个百分点。
• Q4毛利率：32.0%，环比提升2.1个百分点，受益于原材料价格下降。
• 期间费用率：环比持平，管理费用率下降明显，对冲了研发和销售费用的上升。

关键信息

行业发展

• 非晶合金产量：截至2023年11月底，全国铁基非晶产量达10.4万吨，同比增长27%，创五年新高。
• 新能源汽车应用：广汽埃安发布“夸克电驱”，使用非晶合金驱动电机，推动非晶材料在新能源汽车领域的应用。
• 数据中心需求：非晶合金变压器在数据中心应用广泛，每万平节能8万度电，成为节能方案首选。
• 电力配送需求：欧美国家电网改造计划推动节能非晶变压器需求增长。

原材料成本下降

• 硅铁价格：2024年年初从6654元/吨降至6233元/吨，降幅6.3%。
• 生铁价格：从3530元/吨降至3280元/吨，降幅7.1%。
• 原材料成本占比：磁性材料行业直接材料成本占72.4%，其中废钢、工业纯铁、硅铁占比超35%。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2024年：营收18.2亿元，归母净利润3.7亿元，同比增长11.1%和21.6%。
  • 2025年：营收19.9亿元，归母净利润4.5亿元，同比增长9.3%和22.2%。
  • 2026年：营收23.3亿元，归母净利润5.5亿元，同比增长16.8%和22.2%。
• 市盈率（PE）：2024年25.71倍，2025年21.14倍，2026年17.30倍。

财务数据

• 无形资产：2023年较2022年增长72.7%，主要因新购置土地。
• 合同负债：2023年较2022年下降51.1%，因订单逐步完成。
• 投资活动现金流：2023年受2022年募集资金影响，基数较高，波动较大。

财务比率

• ROE：2023年达14.55%，盈利能力增强。
• ROA：2023年达11.89%，资产使用效率提升。
• ROIC：2023年达37.27%，资本回报率高。
• 市净率（PB）：2023年为4.31倍，估值合理。

风险提示

• 下游渗透率不及预期。
• 原材料价格上涨。
• 产能投放不及预期。
• 行业竞争加剧。

投资评级说明

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业评级说明

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队

• 中航证券新材料团队：擅长新材料和宏观周期研究，依托中航工业集团产业背景，研究体系围绕航空新材料，逐步拓展至新能源材料、轻量化材料等。

联系信息

• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011