20250617-东吴证券-电化转债_动力电池锰系材料主供商_15页_717kb

电化转债（127109.SZ）于2025年6月16日开始网上申购，发行规模4.87亿元，主要投资于年产3万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目。转债债底为99.57元，YTM为2.35%，评级AA，条款中规中矩。当前转换平价为102.67元，平价溢价率为-2.60%。根据实证模型及可比标的分析，预计上市首日转股溢价率约为35%，对应上市价格区间131.46元至145.94元。预计中签率极低，建议积极申购。

正股湘潭电化主营电解二氧化锰及新能源电池材料，2019-2024年营收复合增速15.63%，但归母净利润复合增速50.88%。2024年营收同比增3.01%，净利润同比下降10.60%。公司毛利率和净利率表现超过行业平均水平，主要受益于差异化竞争策略和技改项目。未来需关注原股东优先配售比例及中签率影响。

风险方面，包括正股波动风险、上市时点不确定导致的机会成本、违约风险以及转股溢价率压缩风险。还需关注锰酸锂电池市场的发展及原材料价格变动影响。