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行业研究总结：锰在电池行业的应用及发展潜力

核心内容概述

本报告分析了锰在电池行业中的应用前景，指出随着新能源技术的发展，锰基正极材料及钠电池的兴起将推动电池用锰需求的快速增长。目前，全球电池用锰占比仅为2.1%，预计到2030年将提升至4.9%。同时，中国作为全球锰资源第四大国，对外依存度高达78.4%，锰资源供给面临一定挑战。

主要观点

1. 锰资源与应用现状

• 全球锰资源主要集中在南非、澳大利亚和加蓬，合计占全球储量的64.7%和产量的71.5%。
• 中国锰资源储量占全球3.6%，以贫矿为主，资源利用率低，对外依存度高。
• 锰矿石主要用于钢铁行业，占比高达96.5%，电池行业仅占1.7%。

2. 电池用锰需求增长

• 电池用锰主要应用于锰酸锂、三元材料及磷酸锰铁锂等正极材料。
• 2021年国内电池行业用锰需求为18.55万吨，预计2025年将增长至89.08万吨，增长3.8倍。
• 钠离子电池及磷酸锰铁锂的兴起，将为电池用锰需求提供新的增长点。

3. 电池锰源选择与技术发展

• 电池锰源包括二氧化锰、硫酸锰、四氧化三锰等。
• 四氧化三锰因其与锰酸锂相同的尖晶石结构，具备更好的结构稳定性和电池性能。
• 磷酸锰铁锂具有高能量密度（170 mAh/g），但存在首效低、倍率性能差等问题，需通过改性技术改善。
• 钠电池正极材料中，层状氧化物和普鲁士蓝类材料均有望拉动锰需求。

4. 产业链与企业布局

• 锰产业链包括资源端、材料端和需求端，其中材料端主要为电解二氧化锰、高纯硫酸锰、四氧化三锰等。
• 国内主要锰源企业包括中钢天源、湘潭电化和红星发展，其中中钢天源拥有50%的四氧化三锰产能，湘潭电化为电解二氧化锰龙头，拥有25%-30%的市占率。
• 钠电池相关企业如宁德时代、中科海钠、钠创新能源等正在加快产业化进程。

5. 供给与价格

• 电解二氧化锰生产受政策、环保及高能耗限制，行业扩张存在壁垒。
• 2022年9月二氧化锰价格为17000元/吨，较年初上涨28.8%。

6. 投资建议

• 建议关注湘潭电化、中钢天源和红星发展等上游锰资源企业。
• 根据市值弹性测算，上述企业对二氧化锰价格上涨的敏感性较高，具有较大的投资价值。

关键信息

钙锰需求预测

• 2025年国内电池行业用锰需求预计达到89.08万吨（按二氧化锰当量），较2021年增长3.8倍。
• 其中，三元材料需求36.64万吨，锰酸锂需求38.45万吨，磷酸锰铁锂需求7.73万吨，钠电池锰基材料需求6.26万吨。

材料性能与改进

• 磷酸锰铁锂具有高能量密度（15-20%比磷酸铁锂），但存在首效低、倍率性能差等问题。
• 富锂锰基正极材料具有低成本和环境友好优势，但循环和倍率性能较差，需通过改性技术提升。
• 钠电池正极材料中，层状氧化物和普鲁士蓝类材料对锰有较高需求，但具体消耗量因技术路线不同而异。

企业现状

• 中钢天源：2021年拥有55,000吨四氧化三锰产能，市占率约50%。
• 湘潭电化：2021年电解二氧化锰产能达12.2万吨，市占率25-30%。
• 红星发展：2021年电解二氧化锰产能3万吨/年，市占率6-7%。

风险提示

• 材料应用不及预期：新型锰基正极材料的商业化仍面临技术、工艺及市场推广等挑战。
• 新能源汽车销量不及预期：若新能源汽车市场发展不如预期，将影响锰基电池需求。
• 经济不确定性：全球经济复苏受疫情影响，可能影响锰资源价格及下游需求。

结论

随着钠电池及磷酸锰铁锂等新型电池技术的发展，电池行业对锰的需求将显著增长。尽管锰资源供给受限，但上游锰源企业有望受益。建议投资者关注中钢天源、湘潭电化和红星发展等企业，以把握锰资源及锰基电池材料的发展机遇。