20140725-中国银河-纺织服装行业_吴江区水污染驱动印染整合加快_利好行业龙头航民股份_40页_2mb

银河纺织服装周报总结 - 2014年7月25日

一、本周主要观点

本周纺织服装行业整体表现平淡，但部分公司因政策驱动表现突出。航民股份因吴江区水污染事件引发环保政策收紧，印染行业整合加快，股价大涨20.24%。分析师认为，这一事件利好行业龙头航民股份，其在环保政策收紧背景下，订单饱满、业绩稳健、估值处于低位，具有投资价值。

二、重点公司跟踪及分析

（一）森马服饰

• 收购动向：以1亿元收购育瀚上海70%股权，标志着公司向儿童综合服务商转型。
• 战略意义：此次收购为儿童教育品牌，未来可能扩展至动漫、影视、游戏等领域，借助巴拉巴拉的渠道和会员资源发展线上和线下业务。
• 协同效应：线下借助巴拉巴拉的加盟商资源、门店资源和会员体系；线上结合互联网渠道，拓展儿童教育产品。

（二）魏桥纺织

• 行业现状：棉纺行业因棉花直补政策细则未出台，处于观望状态。
• 业绩表现：2013年实现营收138.81亿元，同比下降9.0%；营业利润6.27亿元，同比增长30.88%。
• 投资建议：预计2014年全年净利下滑25%，对应EPS为0.40元，当前PE为10.4倍，维持谨慎推荐。

（三）航民股份

• 环保影响：吴江停产事件推动印染整合，公司订单饱满，业绩稳定。
• 成本优势：染料成本占比较高的情况下，当前染料价格回落，成本压力缓解。
• 业绩预测：预计2014-2015年收入分别增长13.9%和12.0%，净利润分别增长14.1%和16.3%，EPS分别为0.74元和0.86元，当前PE分别为9.3倍和8.0倍。

三、板块表现回顾

• 上证综指：上周累计涨幅3.28%。
• 纺服板块：整体上涨1.06%，其中纺织制造上涨1.36%，服装家纺上涨0.76%。
• 个股表现：
  • 领涨前三：百圆裤业（收购环球易购）、泰亚股份（拟置入欢瑞世纪）、航民股份（吴江水污染驱动）。
  • 领跌前三：凯撒股份、三房巷、德棉股份（上半年净利润预降2239%）。
• 港股表现：领涨为百丽国际、达芙妮国际、中国泰丰床品；领跌为李宁（盈利预警）、申洲国际、天虹纺织。

四、重点公司公告

• 森马服饰：收购育瀚上海，转型儿童综合服务商。
• 华孚色纺：公开发行公司债券获得通过。
• 飞亚达：2013年度权益分派，含税每10股派1元。
• 兴业科技：为子公司兴宁皮业提供担保30,000万元。
• 新秀丽：以84.135百万美元完成收购Gregory。
• 奥康国际：使用37,000万购买理财产品。
• 波司登：2013/14年报收入同比下降11.7%。
• YGMTRADING：2013/14年报营业额同比下降8.6%。

五、终端跟踪数据

• 订货会表现：部分公司如中国利郎、报喜鸟、富安娜等订货会数据有所增长。
• 同店数据：部分港股公司如安踏、李宁、361度等同店销售增速不一，整体零售基本面平淡。
• 增长潜力：中国利郎、报喜鸟等公司因去库存结束，业绩弹性较大；森马服饰、飞亚达、探路者、海澜之家等公司因供应链整合和终端零售能力提升，具有成长性。

六、上游原料数据

• 棉花价格：328级现货周均价17,190元/吨（-0.32%）；内外棉价差2420元/吨（+0.57%）。
• 长绒棉：137级价格29,500元/吨（-0.34%），进口长绒棉（美国PIMA2级）价格30,917.6元/吨（-0.32%）。
• 化纤价格：粘短11,818元/吨（-0.1%），涤短9,880元/吨（+0.17%）。
• 氨纶价格：20D价格58,600元/吨（-0.68%），40D价格47,640元/吨（-0.42%）。
• 纱线与坯布：32支纯棉普梳纱价格24,276元/吨（-0.17%），32支纯棉斜纹布价格6.16元/米（-0.11%）。
• 黄金价格：上金所Au100g价格260.92元/g（-0.15%），伦敦现货价格1,305.95美元/盎司（+0.08%）。

七、行业要闻

• Gap国际扩张：宣布进军奥地利和斯洛文尼亚，计划年底在卢布尔雅那开设三间门店。
• LVMH集团：任命Sebastian Suhl为Marc Jacobs首席执行官，加速其上市进程。
• HanesBrands：二季度利润大涨27.1%，全年预期上调。
• NewBalance打假：打假宣言成空谈，本土品牌“纽巴伦”造成混淆。
• 美国服饰品牌破产：Aeropostale、LoveCulture等品牌因决策失误频传破产传闻。

八、下周重要事项提醒

• 股东大会提醒：下周有新野纺织召开临时股东大会。
• 解禁提醒：部分公司下周有股份解禁。
• 调研安排：分析师将安排相关公司调研，以进一步了解其运营情况。

九、分析师评级体系

• 推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师覆盖股票平均回报10%及以上。

十、重点公司估值表（2014年7月25日）

十一、核心结论

• 行业整体：基本面平淡，但部分公司如森马服饰、航民股份、富安娜等因环保政策收紧、去库存结束、供应链整合等利好因素表现较好。
• 投资逻辑：当前投资标的主要分为两类：一类是去库存结束、业绩反弹的公司；另一类是细分行业成长性较好、新模式的公司。
• 未来展望：需关注环保政策的持续影响，以及行业内并购与供应链整合的进展。同时，美元兑人民币汇率稳定对公司盈利有重要影响。