20180603-华创证券-轻工行业周报_再谈太阳纸业和惠达卫浴_5月底港口木浆库存继续回落_卫浴赛道详解_20页_1mb

轻工行业周报（20180528-20180603）总结

核心内容

本周轻工行业周报重点分析了太阳纸业与惠达卫浴的投资机会，并结合木浆库存下降与卫浴行业发展趋势，对相关企业进行了推荐。同时，对造纸、家具、印刷包装行业数据及公司公告进行了梳理，并提示了行业风险。

主要观点与关键信息

一、投资机会分析

1. 太阳纸业

   • 作为造纸板块重点标的，看好木浆价格中周期的强势。
   • 中国进口木浆量预计新增250万吨，能够消化全球新增产能。
   • 2019-2020年是木浆新增产能的小年，预计每年新增产能为100万吨。
   • 5月底青岛港木浆库存下降至44万吨，较2月底高点下降38%，库存回落预计推动木浆价格上升。
   • 老挝浆产能计划于6月底投产，关注产能释放对业绩的影响。

2. 惠达卫浴

   • 国内四大卫浴行业龙头企业之一，唯一上市企业。
   • 通过与居然等核心卖场合作拓展营销渠道，竞争中端市场。
   • 公司成立惠达住工，进军整装卫浴市场，实现内销与整装双轮驱动。
   • 预计2018-2020年净利润分别为2.69亿元、3.31亿元、4.04亿元，同比增长18.8%、22.8%、22.2%。
   • 当前市值PE分别为19.75倍、16.02倍、13.23倍，估值处于低位，具有投资潜力。

二、行业数据

（一）造纸行业

• 木浆价格：针叶浆内盘价格6639元/吨，较上周下跌17元/吨；阔叶浆内盘价格5734元/吨，较上周上涨9元/吨；化机浆价格4617元/吨，较上周上涨42元/吨。
• 废纸价格：国废黄板纸价格2951元/吨，较上周下跌72元/吨。
• 机制纸价格：双铜纸价格7133元/吨，双胶纸价格7350元/吨，白卡纸价格5820元/吨，箱板纸价格5560元/吨，瓦楞纸价格4995元/吨，白板纸价格5125元/吨，生活用纸价格8360元/吨，新闻纸价格6200元/吨。
• 木浆价格趋势：全球木浆库存总体稳定，中国进口量增加，预计未来木浆价格将持续强势。

（二）家具行业

• 原材料价格略有下调，胶合板（15厘米）价格上涨1元/张，中纤板（15厘米）价格下跌1元/张，刨花板（15厘米）价格持平。

（三）印刷包装行业

• 原材料价格较上周下跌，铝价格下跌170元/吨，镀锡薄板价格下跌100元/吨，刨花板价格持平。

三、公司公告与行业动态

1. 晨鸣纸业：第一大股东晨鸣控股质押1200万股用于融资，占其所持股份的2.24%。
2. 齐峰新材：控股股东李安东增持865,700股。
3. 景兴纸业：发布2017年年度权益分派方案，每10股派0.5元人民币现金。
4. 丰林集团：获得非公开发行股票批复，可发行不超过191,296,800股。
5. 中顺洁柔：董事刘金锋计划减持不超过451,425股。

四、限售股解禁提醒

• 乐凯胶片：2018年5月21日解禁464.88万股。
• 宝钢包装：2018年6月11日解禁52,000万股。
• 界龙实业：2018年6月11日解禁972.9万股。
• 我乐家居：2018年6月19日解禁597.60万股。

五、风险提示

• 宏观经济下行可能导致需求不振。
• 造纸及家居行业格局可能发生重大变化。

六、行业及个股表现

• 轻工行业：本周下跌1.97%，跑赢上证综指（-2.11%）。
• 家用轻工板块：表现最好，下跌0.26%。
• 包装印刷板块：表现最差，下跌4.03%。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：邦宝益智（26.74%）、英派斯（15.8%）、创源文化（13.43%）、周大生（10.71%）、惠达卫浴（8.42%）。
  • 跌幅前五：安妮股份（-15.93%）、姚记扑克（-14.99%）、鸿博股份（-14.02%）、新宏泽（-13.9%）、翔港科技（-13.68%）。

七、卫浴行业深度解析

1. 行业趋势

   • 卫浴行业受益于消费升级，本土品牌崛起。
   • 卫浴市场分为高端、中端和低端，国内四大品牌（惠达、箭牌、恒洁、九牧）占据中端市场，外资品牌（科勒、东陶）占据高端市场。
   • 卫浴行业集中度较低，但呈现加速洗牌趋势，未来竞争将集中在龙头与外资之间。

2. 行业数据

   • 2017年我国卫生陶瓷产量约2.18亿件，同比增长4.7%。
   • 2017年规模以上企业销售收入约649.52亿元，同比增长3.3%。
   • 2017年出口金额约42.52亿美元，同比增长38.64%，平均单价上升24.63%。
   • 出口主要集中在美、新、马、韩、英、沙特、阿联酋、尼日利亚、西班牙、澳大利亚等国家。

3. 行业竞争

   • 国内品牌通过技术研发、品牌经营、渠道拓展提升竞争力。
   • 产品线逐渐向高端市场（星级酒店、高档住宅等）扩张。

八、投资评级

九、图表目录

• 图表1：5月底青岛港木浆库存下降到44万吨
• 图表2：全球木浆库存总体稳定
• 图表3：大型企业技术优势明显
• 图表4：卫生陶瓷产量累计值及同比增速
• 图表5：卫生陶瓷规模以上企业销售收入
• 图表6：我国卫生陶瓷出口金额及同比增长
• 图表7：2017年我国卫生陶瓷出口结构
• 图表8：我国卫浴行业市场格局
• 图表9：国内四大龙头企业与外资品牌竞争
• 图表10：本周市场涨跌幅
• 图表11：年初至今市场涨跌幅
• 图表12：轻工行业本周涨幅榜前五名
• 图表13：轻工行业本周跌幅榜前五名
• 图表14：双铜纸价格及毛利空间测算
• 图表15：双胶纸价格及毛利空间测算
• 图表16：白卡纸价格及毛利空间测算
• 图表17：箱板纸价格及毛利空间测算
• 图表18：瓦楞纸标杆价格
• 图表19：白板纸标杆价格
• 图表20：生活用纸标杆价格
• 图表21：新闻纸标杆价格
• 图表22：针叶浆市场价、国际价
• 图表23：阔叶浆市场价、国际价
• 图表24：木色浆市场价、国际价
• 图表25：化机浆市场价、国际价
• 图表26：废纸价格
• 图表27：动力煤价格
• 图表28：溶解浆价格
• 图表29：人造板价格
• 图表30：商品房销售面积
• 图表31：铝价格
• 图表32：镀锡薄板价格
• 图表33：解禁限售情况

十、分析师信息

• 分析师：董广阳（电话：021-20572598，邮箱：dongguangyang@hcyjs.com）
• 联系人：郭庆龙（电话：010-63214658，邮箱：guoqinglong@hcyjs.com）

十一、投资评级体系

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

十二、免责声明

• 本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，可能与后续信息不一致。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。
• 报告版权为华创证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。

十三、团队介绍

• 研究员：郭庆龙，英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券，2018年加入华创证券研究所。

十四、华创证券联系方式

十五、分析师声明

• 每位分析师基于可靠公开信息撰写本报告，准确反映个人观点。
• 对所提及证券或发行人的建议和观点均反映其个人看法，不承担其他券商研究报告的任何责任。