20250725-国盛证券-宏观点评_6月财政有喜有忧_下半年呢_5页_439kb

总结报告

近期证券研究报告聚焦中国2025年上半年财政状况。核心结论指出，上半年财政收支均承压：一般财政收入同比-0.3%，支出同比3.4%，增速较2024年底普遍回落。结构上，中央财政支出增长9%，快于地方2.6%，支出重心向民生领域倾斜，民生相关支出占比升至40.3%。

单月分析显示，6月财政收入增速由正转负至-0.31%，税收收入小幅改善但非税收入连续负增；支出增速放缓至0.38%，支出进度低于季节性水平。政府性基金收入大幅度改善至20.8%，但依赖土地出让收入较快入库。

展望下半年，鉴于上半年GDP增长5.3%，预计GDP增速将降至4.7%左右但仍能“保5%”，政策发力可能温和，财政方将分步推进存量政策落地和相机抉择加码。重点关注财政执行、出口、房地产和7月政治局会议导向。风险包括政策力度超预期和债务风险。

总体，财政政策转向民生优先，避免强刺激，以托底经济。