通信行业：美团，移动互联网下半场的无边界巨人-20180801-华创证券-71页-4mb

美团——移动互联网下半场的无边界巨人

核心内容概述

美团作为移动互联网服务赛道的超级平台，专注于生活服务领域，涵盖餐饮外卖、酒旅、到店、出行等多个业务板块。其商业模式以“无边界”和“重协同”为核心，通过不断扩展业务范围，构建内部客流与营收循环系统。生活服务行业拥有25-30万亿的市场空间，线上化率不足15%，美团作为行业唯一超级平台，具备成长为BAT之后第四级的潜力。

主要观点

• 无边界发展：美团业务覆盖吃、住、行、购、娱等多领域，形成综合服务平台。
• 协同效应：通过内部协同提升运营效率，降低获客与流量成本。
• 重资产与轻资产结合：餐饮外卖为重资产业务，到店酒旅为轻资产业务，后者具有更高的毛利。
• B端红利：美团通过B端服务（如营销、物流、金融、IT等）挖掘更多增长空间。
• 市场潜力：外卖市场预计在2020年达到5200亿元，美团市占率有望提升至70%。
• 政策支持：政府对小微企业融资的支持政策为美团的金融服务业务提供了有利环境。

关键信息

美团商业模式

• 基础业务：分为到家（大零售）、到店、酒旅和出行四大板块。
• 平台数据：
  • 总MAU：3.1亿
  • 美团：2.4亿
  • 美团外卖：2.5亿
  • 美团点评：0.7亿
• 收入结构：
  • 主要来源于佣金和广告收入。
  • 2017年佣金收入202亿元，广告收入7.1亿元。
• 成本结构：
  • 配送成本占比高达95%。
  • 2017年总成本为384亿元，同比增长97%。
  • 配送成本每单约7.8元，补贴成本每单约3元。
• 盈利情况：
  • 餐饮外卖业务2017年毛利率为8%，2020年预计达到51%。
  • 到店酒旅业务毛利率高达88%，为美团主要利润来源。
  • 2017年美团总GMV为3570亿元，预计2020年可达1.5万亿元。

餐饮外卖业务

• 市场规模：
  • 2018年我国餐饮业收入预计达4.4万亿元，2020年预计达5.2万亿元。
  • 外卖市场规模预计2020年达7785亿元。
• GMV预测：
  • 2017年：1710亿元
  • 2020年：5449亿元
• 增长驱动：
  • 提升市场份额，提高佣金比例。
  • 拓展产品线，提升坪效与人效。
• 竞争格局：
  • 从541格局发展为6-3-1格局，美团与饿了么双雄竞争。
  • 预计2020年美团市占率可达70%。

酒旅到店业务及其他

• 业务结构：
  • 到店业务占2017年GMV的33%。
  • 酒旅业务占8%，旅游业务占3%。
• GMV预测：
  • 2017年酒旅GMV为400亿元，预计2020年达1531亿元。
  • 到店业务2017年GMV为1180亿元，预计2020年达5445亿元。
• 盈利模式：
  • 酒旅业务贡献佣金收入占比72%。
  • 到店业务贡献在线营销收入占比99%。
• B端赋能：
  • 美团通过营销、物流、金融、IT等服务赋能商家，提升其运营效率与盈利能力。

新业务（生鲜、票务、打车）

• 收入增长：
  • 2017年新业务收入20亿元，增幅206.1%。
  • 佣金收入增长迅速，2017年为202亿元。
• 成本结构：
  • 新业务成本主要为网约车司机成本，占比26.6%。
  • 配送成本占比高，但未来随着效率提升，成本有望下降。

业务协同与平台生态

• 场景协同：吃住行娱购场景具有相互转化属性，高频业务带动低频业务。
• 平台能力：通过强大的地推团队、数据能力、品牌效应等形成平台壁垒。
• B端服务：包括营销服务、物流服务、金融服务、IT服务等，助力中小微企业信息化、金融化。

未来展望

• B端红利：随着政策支持和中小微企业发展，B端服务将成为美团未来最大看点。
• 市场潜力：外卖市场线上化率有望提升至15%，带动美团GMV增长。
• 技术驱动：通过IT赋能、物流赋能、金融赋能等提升平台综合服务能力。
• 行业整合：生活服务行业向综合平台发展，美团有望成为行业龙头。

政策与市场环境

• 小微企业融资政策：
  • 政府出台多项政策支持小微企业融资，如增值税减免、印花税减免等。
  • 小微企业融资难融资贵问题突出，美团的金融服务业务具备增长潜力。
• 行业趋势：
  • 小额贷款行业面临整顿，未来将更趋规范化。
  • 美团通过多元化业务结构和B端赋能，有望在政策红利中受益。

总结

美团凭借其无边界发展策略和平台协同能力，正在移动互联网下半场构建强大的生活服务平台。其核心业务餐饮外卖和到店酒旅具有广阔的市场空间和较高的盈利潜力，而B端服务则为未来增长提供新的驱动力。随着政策支持和市场整合，美团有望在生活服务领域持续扩张，成为行业的重要参与者。