可选消费行业专题研究：即时零售，开启电商增长下半场-20220209-华泰证券-26页_3mb

即时零售市场分析总结

核心内容

即时零售行业正迎来高速发展期，成为电商增长的新引擎。随着消费者对便利性需求的增加，该行业在需求、场景和地域三个维度持续扩张。预计2023年我国即时零售市场规模可达4363～7242亿元，复合增速达44%～70%，远高于整体电商增速。

主要观点

• 即时零售以即时配送为基础，满足消费者对快速到家服务的需求，主要覆盖生鲜、日用品等高频消费品。
• 行业分为自营模式（前置仓与门店到家）与平台模式，前者注重运营效率，后者依赖双边网络效应构建壁垒。
• 前置仓模式目前仍处于亏损阶段，但通过用户增长、产品结构优化、区域加密与运营效率提升有望实现盈利。
• 美团、阿里、京东等巨头纷纷布局即时零售，推动行业向全渠道、全品类、全场景发展。

关键信息

即时零售市场趋势

• 即时零售渗透率逐年提升，2023年预计达到10.6%，市场规模有望达3854亿元。
• 前置仓模式面临高履约与广告费用压力，但通过优化可实现经营利润率0.6%。
• 平台模式具有更广泛的品类覆盖能力，通过整合本地商家资源形成网络效应。

前置仓盈利模型优化路径

1. 用户规模与频次提升：订单量增加，源头直采比例上升，降低整体商品成本。
2. 产品结构调整：引入高毛利商品品类，如鲜花、自有品牌等。
3. 区域订单密度提升：降低履约费用，提升仓储与分拣效率。
4. 用户粘性增强：减少广告投入与补贴，优化销售费用。

巨头布局与竞争格局

• 美团：依托强大配送体系，拓展本地非餐零售业务，主打“万物到家”战略，已覆盖2800个城镇，合作超1.5万家社区生鲜店。
• 阿里：通过盒马、淘鲜达双线布局，推动商超数字化，打造同城零售圈。
• 京东：借助达达集团，布局小时购，覆盖全品类零售门店，强化全渠道零售生态。

行业挑战与风险

• 生鲜零售竞争加剧，影响盈利能力。
• 品类扩张不及预期可能影响增长。
• 宏观经济疲弱可能抑制整体消费能力。

附录：提及公司一览

图表目录

• 图表1：2021年即时零售产业图谱
• 图表2：2019年中国即时到家消费者购买品类
• 图表3：2020年中国即时到家消费者购买品类
• 图表4：即时零售消费诉求多元、品类不同有所差异
• 图表5：即时零售客群拓展
• 图表6：2020年即时零售覆盖县区市数量增加（持续下沉）
• 图表7：即时零售覆盖场景不仅为到家
• 图表8：我国即时零售市场规模
• 图表9：即时零售市场规模测算
• 图表10：Costco、沃尔玛净利率
• 图表11：Costco、沃尔玛ROE
• 图表12：叮咚买菜21Q3经营利润结构
• 图表13：前置仓模式优缺点
• 图表14：制约前置仓发展的因素
• 图表15：前置仓代表企业平台用户月购频次
• 图表16：前置仓代表企业客单价
• 图表17：前置仓盈利模型分拆
• 图表18：前置仓订单UE模型（元）
• 图表19：前置仓单月盈利模型分拆（优化后）
• 图表20：前置仓订单UE模型（优化后）
• 图表21：即时零售前置仓模式
• 图表22：即时零售平台模式
• 图表23：平台、前置仓对比
• 图表24：美团业务体系
• 图表25：美团本地非餐零售业务矩阵
• 图表26：美团闪购业务通过美团、美团外卖APP进入
• 图表27：美团闪购战略重心在于三维度赋能商户
• 图表28：闪电仓服务线上、陈列方式方便拣货
• 图表29：美团买菜、叮咚买菜、每日优鲜对比
• 图表30：盒马鲜生供应链架构
• 图表31：盒马鲜生综合线上流量与线下物业分布进行选址
• 图表32：淘鲜达消费场景更多以“商超”为核心
• 图表33：达达旗下两大业务形成互补
• 图表34：京东到家接入的知名连锁品牌
• 图表35：达达集团股权结构图（截至21年底）
• 图表36：京东到家对零售商的赋能
• 图表37：达达的海博中台
• 图表38：京东小时购打通到家
• 图表39：京东三大五种供应链模式
• 图表40：报告提及公司