20251215-华联期货-煤焦年报_政策主导_预计宽幅震荡_35页_910kb

华联期货煤焦年报总结

核心内容概述

本报告由华联期货发布，分析了2025年煤焦市场的运行情况，并展望了2026年的市场走势。整体来看，煤焦市场在政策主导下，预计2026年将呈现宽幅震荡格局，供需关系偏弱，但政策预期向好可能带来市场筑底回升的机会。

主要观点

1. 供应端

• 2025年上半年焦煤进口量同比偏低，主要受到高库存和弱需求压制，蒙煤及美煤进口减量较大。
• 2025年下半年国产煤产量下降叠加需求回暖，蒙煤进口量回升至同比偏高水平。
• 2026年国产煤产量预计达到上限，蒙煤将对供应形成重要补充，后续仍有较大增量空间。
• 国内煤矿在“反内卷”政策和安全检查常态化背景下，产量释放将受到政策约束，难以明显增长。

2. 需求端

• 终端需求继续分化，板材需求强势，建材需求弱势；国内需求偏弱，出口需求保持强势。
• 海外需求持续旺盛，国内钢材出口维持高位，预计2026年钢材出口仍将保持强势。
• 国内地产链消费继续承压，预计2026年地产投资和新开工数据同比仍维持两位数跌幅。
• 制造业投资也可能面临降速压力，焦炭处于产能过剩阶段，供增需弱背景下，焦企利润承压。

3. 库存情况

• 2025年上半年焦煤库存上下游分化明显，上游累库，下游库存低位。
• 下半年库存随市场价格反弹出现拐点，上游库存向下游转移。
• 全年焦煤显性库存呈现去库格局；焦炭库存总体呈现去库走势，平均库存水平高于去年同期。

4. 政策导向

• “十五五”规划将推动钢铁行业向“低碳转型、资源保障、结构优化”方向发展。
• 绿色低碳政策持续加码，钢铁行业碳排放总量和强度控制将更加严格。
• 支持电炉钢比例提升至20%-25%，推广低碳技术如氢基直接还原。
• “反内卷”政策与供给侧改革深化，煤矿“查超产”将成为长期监管行动，限制供应弹性。

关键信息

1. 进口情况

• 2025年1-10月焦煤进口量累计9412万吨，同比下降4.8%。
• 蒙煤进口量4711万吨，同比下降1%。
• 澳煤进口量623万吨，同比下降10%。
• 俄罗斯炼焦煤进口量2642万吨，同比增长4%。

2. 产量数据

• 2025年1-10月中国原煤产量39.7亿吨，同比增长2.1%。
• 2025年1-10月我国焦炭产量累计4.19亿吨，同比增长3.3%。
• 预计2026年焦炭产量将同比持平，因焦企盈利偏低。

3. 市场走势

• 焦煤价格在2025年一季度延续下跌趋势，二季度弱势震荡，三季度大幅反弹，四季度先扬后抑。
• 焦炭价格走势与焦煤类似，但整体波动幅度相对较小。

4. 技术面分析

• 煤焦价格处于下降通道，均线呈空头排列，未出现明显止跌信号。
• 预计后期焦煤价格在900元左右支撑较强，观察该价位能否止跌企稳。

策略建议

• 焦煤主力合约等回调企稳后可分批买入，参考支撑位900-950元/吨。
• 焦炭市场走势与焦煤紧密相关，需关注焦煤价格变化及政策动向。

总结

2026年煤焦市场预计在政策主导下呈现宽幅震荡，供给端受限于政策和安全检查，难以明显释放增量，而蒙煤进口可能成为重要补充。需求端则因地产和制造业投资放缓，整体偏弱，但钢材出口维持强势，海外需求支撑仍存。库存方面，全年呈现去库趋势，但市场波动性较高。绿色低碳政策将长期影响行业结构和需求预期，推动煤焦市场向高质量发展转型。技术面上，焦煤价格处于下降通道，支撑位明确，可关注回调后的买入机会。