食品饮料行业深度报告：2023年半年报白酒行业总结，赛程过半不乏亮点，韧性十足候春风-20230905-东吴证券-17页_620kb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容

2023年上半年，白酒行业整体表现稳健，收入和利润实现双位数增长。行业总营收约为2146亿元，同比增长16%；归母净利润约837亿元，同比增长19%。虽然增速相比20-21年略有放缓，但整体仍保持15%以上的增长。高端酒表现稳健，区域酒增长较快，次高端酒则呈现分化趋势。

主要观点

• 行业表现：白酒行业整体保持稳健增长，高端酒和区域酒表现尤为突出，次高端酒则分化明显。
• 个股表现：高端酒和地产酒龙头表现优于市场，如茅台、老窖、汾酒等，具备较强的市场把控能力。
• 收入与利润：多数酒企实现双位数增长，茅台和老窖增长显著，部分企业如汾酒和舍得酒业表现超预期。
• 现金流与回款：多数酒企经营质量稳定，但次高端酒（除汾酒外）面临一定的现金压力，合同负债增加表明市场对高端酒需求依然强劲。
• 利润率：高端酒和地产酒净利率稳中有升，毛利率分化明显，部分酒企通过产品结构优化和费用控制提升净利率。
• 展望：下半年将逐步进入中秋国庆备货旺季，白酒产品价格表现坚挺，预计能够较好走量，完成全年任务的概率较高。

关键信息

行业端表现

• 收入与利润：2023H1白酒上市公司总营收约2146亿元，同比+16%；归母净利润约837亿元，同比+19%。
• 价格带表现：高端酒稳健增长，区域酒增速高于次高端酒。
• 动销情况：Q2动销略有承压，但整体保持稳健增长，尤其是高端酒和地产酒。

个股表现分析

高端酒

• 贵州茅台：2023H1营收693.52亿元，同比+20.48%；归母净利润359.80亿元，同比+20.76%。Q2营收308.20亿元，同比+21.72%；归母净利润151.86亿元，同比+21.01%。
• 五粮液：2023H1营收455.06亿元，同比+10.39%；归母净利润170.37亿元，同比+12.83%。Q2营收143.68亿元，同比+5.07%；归母净利润44.95亿元，同比+5.11%。
• 泸州老窖：2023H1营收145.93亿元，同比+25.11%；归母净利润70.90亿元，同比+28.17%。Q2营收69.83亿元，同比+30.46%；归母净利润33.78亿元，同比+27.16%。

次高端酒

• 山西汾酒：2023H1营收190.11亿元，同比+23.98%；归母净利润67.67亿元，同比+35.00%。Q2营收63.29亿元，同比+31.75%；归母净利润19.48亿元，同比+49.57%。
• 舍得酒业：2023H1营收35.29亿元，同比+16.64%；归母净利润9.20亿元，同比+10.07%。Q2营收15.08亿元，同比+32.10%；归母净利润3.50亿元，同比+14.83%。
• 酒鬼酒：2023H1营收15.41亿元，同比-39.24%；归母净利润4.22亿元，同比-41.23%。Q2营收5.77亿元，同比-32.02%；归母净利润1.22亿元，同比-38.19%。

区域酒

• 古井贡酒：2023H1营收113.1亿元，同比+25.64%；归母净利润27.79亿元，同比+44.85%。Q2营收47.26亿元，同比+26.78%；归母净利润12.10亿元，同比+47.52%。
• 迎驾贡酒：2023H1营收31.43亿元，同比+24.25%；归母净利润10.64亿元，同比+36.53%。Q2营收12.27亿元，同比+29.48%；归母净利润3.64亿元，同比+60.94%。
• 洋河股份：2023H1营收218.73亿元，同比+15.68%；归母净利润78.62亿元，同比+14.06%。Q2营收68.27亿元，同比+16.06%；归母净利润20.96亿元，同比+9.86%。
• 今世缘：2023H1营收59.7亿元，同比+28.46%；归母净利润20.5亿元，同比+26.70%。Q2营收21.67亿元，同比+30.61%；归母净利润7.95亿元，同比+29.13%。

现金流与回款

• 多数酒企：经营质量稳定，但次高端酒（除汾酒外）在回款端承压。
• 合同负债：五粮液、汾酒、口子窖、水井坊、老白干等合同负债同比增加，显示市场对高端酒的需求依然强劲。

利润率

• 毛利率：多数酒企毛利率同比下滑，但洋河、迎驾、今世缘、老窖毛利率提升明显。
• 净利率：高端酒和地产酒净利率稳中有升，如汾酒、水井坊、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒等。
• 费用率：销售费用率有所上升，尤其是部分酒企加大市场投放力度。

推荐顺序

1. 核心优质白酒：山西汾酒、泸州老窖、迎驾贡酒、茅台、古井贡酒、今世缘。
2. 超跌或有绝对价值支撑：五粮液、舍得酒业，建议关注老白干。

风险提示

• 经济环境疲软：可能影响白酒消费。
• 需求恢复不及预期：可能对酒企业绩造成压力。
• 食品安全问题：可能对行业造成负面影响。