政策呵护流动性，利率环境改善-20201220-广发期货-24页_1001kb

政策呵护流动性，利率环境改善总结

核心内容

本报告由广发期货发展研究中心宏观金融组发布，分析了2020年12月20日前后中国期债市场及宏观经济的运行情况。报告指出，尽管存在部分空方因素，但政策面和资金面的宽松趋势为期债市场提供了支撑，整体市场呈现震荡格局。

主要观点

• 政策面支持明显：央行通过MLF大量投放流动性，保持市场宽松；中央经济工作会议强调政策不会急转弯，市场对政策持续宽松的预期增强。
• 经济修复仍在继续：制造业和非制造业PMI整体向好，显示经济持续复苏，但对期债的利空作用有限。
• 利率环境改善：市场流动性宽松背景下，中短端利率品种表现较好，而长端利率则面临更大不确定性。
• 风险提示：需密切关注市场流动性变化、疫情进展及经济金融数据的发布。

近期行情回顾

期债涨跌不一

• 10年期国债期货：上周下跌0.13%，至97.095。
• 5年期国债期货：上周下跌0.04%，至99.31。
• 2年期国债期货：上周上涨0.11%，至100.17。
• 成交量：10年期国债期货成交257,225手，5年期成交110,041手，2年期成交35,908手。
• 持仓量：10年期国债期货持仓114,509手，5年期持仓57,382手，2年期持仓21,780手。

期债价差

• 期债价差图显示不同期限品种的收益率变化趋势。

中证现券收益率

• 10年期国债收益率：上周下降0.23 bp。
• 10年期国开债收益率：上周下降2.47 bp。

基本面因素分析

1. PMI整体向好

• 制造业PMI：延续向好，供需两旺，企业补库意愿增强。
• 非制造业PMI：稳中向好，服务业修复加速，建筑业活动加快。

2. 上游开工稳定

• 焦炉和高炉开工率：分别回升0.31%和0.28%。
• 12月开工情况：整体略有回落，但仍保持稳定。

3. 主要钢材生产略有回落

• 螺纹钢和线材产量：分别回落6.5万吨和2.03万吨。
• 库存情况：热卷和螺纹钢库存持续回落，地产赶工释放需求。

4. 房地产销售火爆

• 30大中城市商品房成交面积：423.47万平方米，环比微增。
• 二线城市销售改善明显：企业促销售回笼资金，稳定现金流。

5. 土地成交延续回落

• 土地成交面积：环比下降13.56万平方米，一线城市降幅较大。
• 地产资金来源：海外非标融资较为旺盛，反映企业融资渠道多元。

6. 可选消费仍在修复

• 乘用车销售：同比走势有所下降，但仍在修复通道。
• 电影票房收入：小幅减少，但年底贺岁档可能带来提振。

7. 社融出现拐点

• 11月社融增速：同比增长13.6%，年内首次下降。
• M1改善显著：连续两个月回升约1%，显示经济内生动能增强。

8. 外贸持续向好

• 出口集装箱运价指数：持续回升，显示出口运输回暖。
• 外贸数据：进出口持续处于正向修复通道，海外供需缺口扩大带动出口向好。

9. 出口超预期，进口小幅回落

• 出口同比：超预期向好，受疫情限制欧美产能影响。
• 进口同比：小幅回落，主要受疫情及去年同期高基数影响，预计下月将改善。

10. 疫情仍严峻

• 境外输入病例：12月输入性压力增加，现有确诊病例267例。
• 国内疫情：现有确诊病例309例，累计治愈出院病例81886例。

资金面及政策面分析

资金面紧平衡

• 央行公开市场操作：上周净投放5600亿元，MLF操作规模较大。
• 资金利率：R001反弹27.12个BP至1.78%，R007下降4.85个BP至2.29%。

风险提示

• 市场流动性变化可能影响期债走势。
• 疫情进展及输入性压力需持续关注。
• 经济金融数据的发布可能带来市场波动。

投资建议

• 中短端利率品种：预计年底前仍有支撑，可关注。
• 长端利率品种：不确定性较强，需谨慎对待。
• 政策导向：政策面持续宽松，对市场形成支撑。

免责声明

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