20220113-中泰证券-_晨会聚焦_戴志锋丨江苏银行2021业绩快报_增长持续性强_继续看好_6页_776kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告为中泰证券研究所发布的多行业证券研究报告，涵盖房地产、交运、银行、食品饮料及纺织服装领域，分别对滨江集团、兰剑智能、江苏银行、常熟银行、桃李面包及2021年12月服装电商数据进行分析，总结各行业及公司的基本面、业绩表现、未来发展趋势及投资建议。

房地产行业分析 - 滨江集团(002244)

主要观点

• 滨江集团深耕浙江市场，尤其在杭州，具备显著的地域竞争优势。
• 公司通过小半径管理，实现人员精简、管理及销售费率行业低位，综合融资成本逐年下降。
• 拿地能力突出，2018-2020年杭州拿地面积占比提升至74.6%，并具备较强的成本控制能力。
• 销售表现稳健，2021年全年销售目标完成度达112.8%，产品溢价能力强，认购不足率低。

关键信息

• 2019-2021年销售额分别为1120.6亿、1363.6亿、1691.3亿，同比增长31.8%、21.7%、24.0%。
• ROE持续上行，权益占比由2017年的42.28%提升至2021年的51.56%。
• 盈利预测：2021-2023年归属母公司净利润分别为37.8亿、44.8亿、49.4亿，同比增长62.5%、18.5%、10.2%。
• 当前估值为4.5倍，较可比房企具备一定优势。

风险提示

• 融资环境收紧超预期
• 房地产调控政策收紧超预期
• 双集中出让规则进一步变更
• 引用数据滞后或不及时

交运行业分析 - 兰剑智能(688557)

主要观点

• 兰剑智能是国内智能物流系统解决方案的领先企业，业务覆盖全流程。
• 公司在智能物流机器人和定制化系统方面具备较强竞争力，产品性能与国际品牌相当。
• 客户结构持续拓展，覆盖烟草、电商、医药、汽车、新能源等多个行业。
• 代运营服务模式带来额外收入增长潜力，未来业绩有望持续提升。

关键信息

• 2017-2020年收入复合增速达44.1%，归母净利润增速达105.9%。
• 投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别为0.9亿、1.30亿、1.71亿，同比增长8.4%、43.4%、31.1%。
• EPS分别为1.25元、1.79元、2.35元。

风险提示

• 毛利率下行风险
• 新签订单下滑风险
• 应收账款无法按时回款风险
• 代运营业务减少风险
• 公开资料信息滞后或更新不及时的风险

银行业分析 - 江苏银行(600919)

主要观点

• 江苏银行2021年实现营收和净利润双增长，分别同比增加22.6%和30.7%。
• 业绩增长主要得益于结构优化、净息差改善及非利息收入增长。
• 公司资产质量持续优化，不良率降至2013年以来最低水平，拨备覆盖率显著提升。

关键信息

• 2021年全年新增贷款1986亿元，较2020年增加375亿元。
• 新增存款1450亿元，较2020年增加242亿元。
• 2021年底不良率1.08%，拨备覆盖率307.7%，拨贷比3.32%。

投资建议

• 公司业务架构优秀，企业文化稳健，建议中长期持续关注。

风险提示

• 经济下滑超预期
• 公司经营不及预期

银行业分析 - 常熟银行(601128)

主要观点

• 常熟银行2021年实现营收和净利润双增长，分别同比增加16%和21%。
• 量价齐升推动净利润高增，息差持续改善，资产质量保持优异。

关键信息

• 2021年底不良率0.81%，拨覆率532%。
• 个贷和经营贷占比总贷款分别提升至61%和40%，客户结构持续优化。
• 2021年底单季年化类息差为3.31%，环比小幅上行。

投资建议

• 公司专注本地小微金融，风控优秀，异地存贷贡献逐步提升。
• 预计后续区域下沉和村镇银行并购重组将打开异地增长空间。

风险提示

• 宏观经济面临下行压力
• 业绩经营不及预期

食品饮料行业分析 - 桃李面包(603866)

主要观点

• 桃李面包2021年Q4业绩企稳，全年营收增长6.38%，但净利润下滑13.51%。
• Q4提价及新品推广有助于改善盈利表现，期待后续收入增速回升。
• 公司在短保面包赛道具备中长期成长性，全国产能布局逐步完善。

关键信息

• 2021年全年营收63.43亿元，归母净利润7.64亿元。
• 2021年Q4营收16.80亿元，同比增长5.57%，归母净利润1.95亿元，同比下滑0.81%。
• 预计2021-2023年营收分别为63.4亿、73.2亿、82.9亿，归母净利润分别为7.7亿、9.2亿、10.2亿。

投资建议

• 看好公司以管理与供应链优势扩大市场份额，未来产能释放有望提升盈利水平。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新品、渠道区域开拓不及预期
• 食品安全事件风险

纺织服装行业分析 - 2021年12月服装电商月报

主要观点

• 2021年12月，各品类线上GMV同比降幅较大，主要受高基数及消费疲软影响。
• “双十一”促销活动较往年平淡，头部主播停播影响带货能力。
• 公司在抖音直播平台表现良好，部分品牌如波司登、太平鸟、YAYA等排名靠前。

关键信息

• 阿里平台各品类销售额同比降幅显著，女装、男装、童装等品类表现不佳。
• 抖音直播中，羽绒服销售有所回暖，YAYA、雪中飞、太平鸟等品牌表现突出。
• 品牌旗舰店整体销售同比下滑，但部分品牌如GAP、Fila等增长显著。

风险提示

• 经济增速放缓，消费疲软
• 行业竞争加剧

重要声明

中泰证券具有证券投资咨询业务资格，本报告仅供客户参考，不构成投资建议。报告基于公开资料及实地调研，结论独立、客观，但不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行关注更新信息，本报告不承担任何责任。