20240923-中泰证券-_中泰研究丨晨会聚焦_银行戴志锋_专题测算_上市银行的个人经营贷_高风险占比低_6页_794kb

文档内容总结

核心内容概览

本文档包含四篇中泰证券研究所的行业研究报告，分别涉及银行、政策、非银金融、固收、科技领域。每篇报告均聚焦于当前市场环境下的行业动态、政策变化、风险分析及投资建议，旨在为投资者提供决策参考。

一、银行行业分析（戴志锋）

主要观点

• 个人经营贷规模扩大：过去四年，个人经营贷规模翻倍至24万亿元，2024年上半年不良率为1.26%，较2019年高点下降58个基点，但自2023年下半年以来有所回升。
• 国有行扩张最快：国有银行在个人经营贷规模上扩张最快，但集中度最低（5.1%），而农商行集中度最高（14%）。
• 高风险经营贷规模：2021年高风险经营贷规模或超2万亿元，占1H24存续规模的9.3%，占上市银行24E总贷款的0.6%。
• 不良率影响：若高风险经营贷违约率分别为10%、30%、50%，则24E上市银行整体不良率将分别上升2、8、14个基点。
• 利润与拨备影响：仅考虑不良增加对利润的冲击，24E税前利润将分别下降2.2、6.7、11.1个百分点；拨贷比将分别下降0.8、14、20个基点，整体风险可控。

投资建议

• 银行股具备稳健、防御性、高股息等属性，投资面支撑较强。
• 建议关注优质城农商行（估值便宜、基本面确定性强）和大型银行（受益于经济弱复苏与化债）。
• 若经济复苏预期较强，可选择银行中的核心资产。

风险提示

• 经济下滑超预期；
• 行业数据测算偏差；
• 样本统计不足；
• 公开资料信息滞后或更新不及时。

二、政策分析（杨畅）

主要观点

• 增值税降幅收窄：8月增值税累计同比降幅继续收窄，央地支出相对平稳，但土地出让收入仍处于回落趋势。
• 金融数据表现：社融存量增速回落，地方政府专项债发力；人民币贷款同比少增，住户与企业贷款同步减少；存款同比多增。
• 高频数据：生产低位波动，基建边际平稳，住宅成交走弱，土地出让仍弱，消费偏弱，出口运价下跌，进口运价微升。

投资建议

• 国内与海外政策变动、经济波动、贸易摩擦等风险需关注。
• 建议投资者留意后续政策走向与市场变化。

风险提示

• 市场波动加大；
• 证券行业合并整合不及预期。

三、非银金融分析（蒋娇）

主要观点

• 券商风控指标规定落地：2024年9月20日，《证券公司风险控制指标计算标准规定》正式稿发布，2025年1月1日起施行，相较征求意见稿变化不大。
• 放松与优化部分：
  • 风险资本准备计算中，对部分股票的计算标准有所放松；
  • 流动性覆盖率计算中，优化分子端并调整折算率；
  • 净稳定资金率计算中，差异化充实可用稳定资金。
• 收紧与约束部分：
  • 提高资管业务中非标资产的计算标准；
  • 部分场外衍生品的资本准备计算标准提升。

投资建议

• 低估值、低配置、并购实质推进的券商值得积极关注。
• 后续催化因素包括：国君海通复牌、市场回暖、其他并购推进超预期。

风险提示

• 市场波动加大；
• 证券行业合并整合不及预期。

四、固收行业分析（肖雨）

主要观点

• 美联储降息超预期：9月美联储降息50BP，市场预期年内降息125BP与150BP的概率分别上升9.4和6.3个百分点。
• 大类资产表现：本周全球大类资产价格表现为：原油 > 黄金 > 美股 > A股 > 商品 > 中债 > 美债 > 美元。
• 国内债市反应：受美联储降息影响，国内长债利率下行，短债利率上行。
• 股市与债市联动：国内股市受宽松预期推动上涨，债市则因资金面收紧而出现波动。

投资建议

• 外部流动性改善，国内股市上涨，债市受益于政策宽松预期。
• 建议关注长债利率下行带来的投资机会。

风险提示

• 数据更新不及时及提取失误；
• 数据口径调整。

五、科技行业分析（孙行臻）

主要观点

• 工信部明确2027年改造目标：发布《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》，提出2027年工业软件和工业网络设备更新目标，旨在提升产业链供应链韧性与安全性。
• 工业软件目标：更新约200万套工业软件和80万台套工业操作系统，覆盖石油、化工、航空、船舶等关键行业。
• 工业网络设备目标：实现80%规模以上制造企业网络化改造，部署超100万台边缘设备，推进“5G+工业互联网”项目。

政策背景

• 国家多部委密集出台政策，推动工业软件和设备更新，目标逐级细化。
• 财政部、发改委等推出财政贴息贷款、税收优惠等支持措施。
• 地方政府积极响应，推动重点行业智能化改造和工业软件研发能力提升。

市场前景

• 工业软件市场近年稳步增长，预计2029年市场规模将超5000亿元。
• 国产替代率在CAD/CAE、MES、ERP等领域逐步提升，信创渗透进行时。
• 工业网络设备市场有望持续增长，华为、新华三等国产品牌占据主导地位。

投资建议

• 关注基础软件（操作系统、数据库）、工业软件（CAD、MES、ERP）和工业操作系统（DCS、PLC）。
• 政策与产业升级推动下，相关领域具备良好发展机遇。

风险提示

• 下游需求景气度波动；
• 技术更新与替代；
• 市场竞争加剧；
• 供应链断供；
• 资金压力与投资回报；
• 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

重要声明

• 本报告基于公开资料，反映分析师研究观点，结论独立、客观，但不保证信息的准确性和完整性。
• 报告可能随时调整，投资者应自行关注更新。
• 报告内容不构成投资、法律、会计或税务操作建议，仅作参考。
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