20240401-建信期货-贵金属月报_伦敦黄金强势突破五重顶_14页_1mb

建信期货宏观金融研究报告摘要

核心观点

• 长期趋势：伦敦黄金处于2015年12月以来的第三轮大周期上涨，核心驱动力为中美博弈引发的全球政经格局变化。历史最大涨幅1138%，未来两年可能涨至2550美元/盎司。
• 中期展望：突破2020年下半年震荡区间，进入第四中周期，受经济数据走弱、比特币飙升和美联储降息确认推动，短期（3个月内）有上行动能，但需警惕通胀反复和美元反弹的风险。
• 国内黄金：人民币金价跟随美元金价偏强运行，2024年核心区间550-570元/克。

关键驱动因素

1. 美联储政策：

   • 确认年内降息75BP，但缩表节奏放缓，经济韧性与通胀反复制约降息时点。
   • 瑞士央行意外降息引发欧系央行更快降息预期，打压美元。

2. 美国经济与通胀：

   • 制造业PMI、就业数据阶段性疲软，但薪资增速仍强。
   • 核心PCE通胀回落至2.78%，但弱势数据预期修正支撑降息。

3. 美元与汇率：

   • 震荡区间97-106，短期因瑞士降息反弹，长期受美联储降息预期压制。
   • 人民币波动区间6.9-7.4，受房地产和跨境资本流动影响。

4. 供需结构：

   • 黄金ETF持仓环比降3%，但央行增持季报避险需求仍显著。
   • 白银工业属性强，被动去库阶段弱于黄金，主动补库阶段波动加剧。

风险提示

• 美联储延后降息、地缘风险升温、美元短期强势走势可能抑制黄金上涨空间。
• 美国经济意外走强或通胀反弹可能导致黄金回调至支撑位（短期低点）。

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**注**：本总结基于报告正文提炼，仅涵盖研究核心内容，未经数据分析过程。