20250822-太平洋-小菜园-00999.HK-大众便民餐饮领军品牌_门店扩张提速_29页_1mb

小菜园公司深度研究总结

公司概况

小菜园成立于2013年，是一家专注于大众便民中式餐饮的企业，主打新徽菜，核心理念为“好吃不贵”，致力于打造“中国百姓的家庭厨房”。截至2024年底，公司拥有673家直营门店，覆盖全国14个省份及146个城市，门店数量呈现快速增长趋势，2025年计划突破800家。

市场地位与业务模式

• 核心竞争力：精准的品牌定位、标准化运营、供应链体系完善及数字化赋能。
• 产品与服务：主打新徽菜，注重菜品创新，客单价介于50-100元，服务承诺包括“免费赠送超时菜品”、“不满意无条件退换”等，提升客户体验。
• 外卖与扩张：2024年外卖渠道销售额占比达38.5%，同比增长34.5%；门店扩张提速，计划到2027年实现3000家门店目标，核心为“小菜园”和“徽味江南”两大品牌。

财务表现

• 营收与利润：2021-2024年营收从26.46亿元增至52.1亿元，复合增长率25.3%；归母净利润从2.27亿元增至5.81亿元，复合增长率36.7%，毛利率稳定在65%以上，净利率约11%。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为7.53亿、9.21亿、11.22亿元，同比增速为29.6%、22.4%、21.9%；PE估值从18倍降至12倍。

竞争优势

1. 品牌与门店扩张：覆盖全国，客单价亲民，品牌认知度高。
2. 产品创新与标准化：菜品多样性与标准化确保口味一致性和服务稳定性。
3. 供应链管理：集中采购、中央厨房模式降低成本，食材供应稳定。
4. 数字化运营：通过BI系统、智能摄像等技术提升效率。
5. 激励机制：股权激励绑定员工利益，减少流失率。

风险提示

• 外部风险：食品安全、门店扩张不及预期、原材料价格波动及宏观经济波动。
• 内部挑战：市场竞争加剧、客单价下行压力及同店数据表现需改善。

投资建议

太平洋证券给予“买入”评级，看好小菜园门店快速扩张及同店数据回正带来的利润增长潜力。建议投资者关注其供应链优化、数字化转型及全国化扩张进展。