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小菜园（00999）2025年年报点评总结

核心内容

小菜园（00999）于2025年发布年报，报告期内实现营业收入53.45亿元，同比增长2.6%；归母净利润7.15亿元，同比增长23.2%。公司通过门店扩张和战略调整，实现了盈利能力的显著提升，同时持续推进供应链与数字化建设，为长期发展奠定基础。

主要观点

门店扩张稳步推进

• 2025年净增门店146家，门店总数达到819家，其中“小菜园”品牌门店807家，覆盖全国14个省份。
• 公司正稳步向2026年实现千店目标迈进。

战略调整带来短期承压

• 为强化“好吃不贵”的质价比优势，公司于2025年下半年主动优化外卖业务并调低部分堂食菜品价格。
• 导致全年同店销售额下滑9.4%，但战略调整已初见成效，2026年初堂食客流增长强劲。
• 推出“88VIP”会员政策，提升客户消费体验与复购率。

盈利能力逆势提升

• 公司整体毛利率同比提升2.3个百分点至70.4%，净利率同比提升2.3个百分点至13.4%。
• 净利润增速远超收入增速，主要得益于良好的成本管控能力。

成本管控能力显著优化

• 原材料及消耗品成本占收入比重同比下降2.3个百分点至29.6%。
• 员工成本占收入比重同比下降1.6个百分点至25.7%。
• 成功通过规模化集中采购和供应链议价能力降低成本。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：11.77亿股
• 总市值/流通：99.42亿港元
• 12个月内最高/最低价：12.32港元 / 7.9港元

投资建议

• 预计2026-2028年归母净利润分别为8.86亿元、10.94亿元、13.28亿元，同比增长分别为24%、23%、21%。
• 预计2026-2028年EPS分别为0.75元、0.93元、1.13元。
• 2025-2027年PE分别为12.72X、10.26X、8.32X。
• 给予“买入”评级，看好公司门店快速拓展及主动调改带来的发展潜力。

风险提示

• 食品安全风险
• 市场竞争加剧及门店扩张不及预期
• 原材料价格波动影响毛利率
• 宏观经济波动及政府监管政策变化

盈利预测与财务指标

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下

公司评级

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
• 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%

估值与财务健康

• P/B：2025年为3.73，预计2026-2028年将降至3.36、3.00、2.65。
• EV/EBITDA：2025年为7.30，预计2026-2028年将降至6.81、5.44、4.36。
• 现金净增加额：2025年为-319百万元，预计2026-2028年将分别增加3百万元、285百万元、357百万元。

总结

小菜园在2025年通过门店扩张和战略调整，实现了营收与利润的双增长，尤其在成本管控和盈利能力方面表现突出。公司正积极布局供应链和数字化建设，以提升运营效率和标准化水平。尽管面临一定的市场风险，但其稳健的财务表现和成长潜力使其获得“买入”评级，未来三年盈利预期持续增长，估值逐步下降，展现出良好的投资价值。