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小菜园（00999.HK）投资分析总结

核心内容

小菜园（00999.HK）是一家以提供性价比菜品为主营业务的连锁餐饮企业，截至2025年末，公司已实现门店数量达到800家的目标，预计2026年将突破1000家。公司持续优化成本结构，强化盈利能力，并积极拓展线上商城和即食小店等新业务模式，以增强市场竞争力。

主要观点

• 门店扩张：公司2025年11月底已超过800家门店，2026年开年再新增15家门店，显示出稳健的扩张策略。
• 盈利能力：尽管2025年同店销售额面临一定压力，但公司通过成本管控，仍能保持优于行业平均水平的盈利能力。
• 投资建议：公司获得“增持”评级，首次发布，表明分析师对公司未来发展持积极态度。
• 财务表现：预计2025-2027年营业收入分别为54.1亿、63.3亿和74.5亿元，净利润分别为7.1亿、8.1亿和9.3亿元，增速分别为22.2%、14.4%和15.0%。
• 估值水平：2026年1月23日收盘价对应的2025-2027年PE分别为12倍、10倍和9倍，显示估值具有吸引力。

关键信息

门店分布

• 截至2025年11月底，全国门店覆盖14个省级行政区，189座城市。
• 主要区域包括江苏（280家）、安徽（153家）、浙江（85家）、上海（82家）、湖北（44家）、北京（42家）等。

财务指标

派息率

• 2025H1每股股息为0.2119元，占每股收益的64%。
• 预计全年仍将保持较强的派息率，2025E股息率对应2026/1/23收盘价为5.5%。

风险提示

1. 食品安全问题
2. 成本显著上升
3. 竞争加剧
4. 同店表现不及预期

新业务探索

• 公司于2026年1月13日成立合资公司，探索线上商城和即食小店等新业务模式，其中小菜园持股70%，第三方人士持股25%。

结构分析

增长趋势

• 营业收入增长率：2024A为14.5%，2025E为3.9%，2026E为17.0%，2027E为17.7%。
• 净利润增长率：2024A为9.1%，2025E为22.2%，2026E为14.4%，2027E为15.0%。

财务健康度

• 资产负债率：2024A为34.1%，2025E为33.3%，2026E为33.8%，2027E为33.0%。
• 流动比率：2024A为3.4，2025E为3.6，2026E为3.5，2027E为3.7，显示公司具备良好的短期偿债能力。

现金流情况

• 经营活动产生现金流量：2024A为903百万元，2025E为1,167百万元，2026E为1,286百万元，2027E为1,420百万元，显示出公司持续的经营现金流。
• 投资活动产生现金流量：2024A为-1,302百万元，2025E为-473百万元，2026E为-469百万元，2027E为-532百万元，表明公司持续进行投资扩张。
• 融资活动产生现金流量：2024A为396百万元，2025E为-500百万元，2026E为-569百万元，2027E为-653百万元，显示融资活动有所变化。

派息与盈利

• 每股股息：2024A为0.32元，2025E为0.46元，2026E为0.52元，2027E为0.60元，显示出公司对股东回报的重视。
• 每股收益：2024A为0.56元，2025E为0.71元，2026E为0.81元，2027E为0.93元，呈现持续增长趋势。

总结

小菜园（00999.HK）在2025年实现门店扩张目标，并保持良好的盈利能力。公司通过成本控制和产品策略优化，维持了较高的派息率，显示出对股东回报的重视。尽管面临同店销售承压和市场竞争的挑战，但公司积极拓展新业务模式，增强市场竞争力。分析师给予“增持”评级，认为公司具备成长潜力和投资价值。