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债券市场每日信息总结（2014-5-20）

核心内容概述

本报告汇总了2014年5月20日国内外债券市场的重要资讯、公司动态、央行政策以及市场数据，为投资者提供全面的市场分析与信用评分参考。

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一、国内资讯

1.1 土地财政依赖度高

• 13个城市土地财政依赖度超过80%，其中佛山、南京等4个城市甚至超过100%。
• 北上广深土地财政依赖度在50%-60%之间，显示一线城市仍对土地财政有较强依赖。
• 多数省会及三四线城市土地财政依赖度超过50%，尤其经济基本面较弱的城市更为明显。

1.2 财通基金子公司首现兑付风险

• 光耀地产倒闭传闻引发财通资产发行的资管计划兑付风险。
• 财通资产已采取项目公司股权收购、债权转让、资产变现等措施应对风险。
• 募资规模缩水，基金子公司业务风险凸显，监管正加强规范。

1.3 河北对接京津推动协同发展

• 河北提出31项对接京津重点工作，涵盖高端制造、农业、教育医疗等领域。
• 重点推进首钢与现代汽车搬迁、与三元集团农业合作等项目。
• 通过高校共建、医疗机构疏解等方式加强与京津的联动。

1.4 基金市场募资规模大幅缩水

• 2014年新成立基金数量和募资规模较去年同期大幅下降，首募规模仅为1054.94亿元。
• 平均首发规模降至10.66亿元，七成新基金规模不足10亿元。
• 市场震荡背景下，公募基金更倾向投资蓝筹股以降低风险。

1.5 中国企业杠杆率超100%

• 央行官员测算，2013年中国非金融企业部门杠杆率已达109.6%，远高于德国、美国和日本。
• 姚余栋等学者认为非金融部门杠杆率可能高达140%，企业面临债务陷阱。
• 经济增速放缓导致企业经营困难，银行不良贷款增加，风险隐患突出。

1.6 证券业将密集发布22项新政

• 证券业协会提出2014-2020发展规划，目标是推动行业年均增长20%-30%。
• 51项任务中，22项将在年内取得进展，包括互联网证券业务试点、支付平台建设等。
• 证券业将面临政策密集发布期，行业创新和规范将同步推进。

1.7 内幕交易调查趋严，私募自查

• 泽熙投资遭调查引发私募行业规范行动。
• 私募基金因与上市公司关系密切，存在内幕交易隐患。
• 私募机构加强自查与风控措施，防止信息泄露和违规操作。

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二、海外资讯

2.1 美国贷款抵押债券销售有望破纪录

• **贷款抵押债券（CLO 2.0）**销售已突破420亿美元，预计全年或达1000亿美元。
• 相较于2007年890亿美元，销售量有望创新高。
• 该债券为低评级企业杠杆贷款提供融资，但监管机构警告其风险。

2.2 爱尔兰国债收益率跌至纪录低位

• 爱尔兰国债收益率跌至2.65%，创历史新低。
• 穆迪上调爱尔兰评级，因其经济增长动能强劲，财政整顿加快。
• 爱尔兰国债表现优于西班牙、意大利和葡萄牙等高负债欧元区国家。

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三、公司要闻

3.1 湘鄂情债券评级展望维持负面

• 湘鄂情2012年发行的4.8亿元公司债券被鹏元维持负面评级展望。
• 酒楼业务受“三公”消费限制影响严重，多项并购计划风险较高。
• 公司拟通过定向增发募集36亿元，用于补充流动资金、备付债券回售及偿还贷款。

3.2 海岛建设发行3亿元公司债

• 海岛建设发行3亿元AA级公司债，用于偿还银行贷款和补充运营资金。
• 担保方为海航机场控股，提供全额无条件担保。
• 公司盈利能力较弱，历史亏损仍存，未来偿债能力面临挑战。

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四、央行动态

4.1 央行或缩小正回购规模

• 本周公开市场到期资金1850亿元，央行或缩小正回购规模以维持流动性。
• 上周央行净投放资金440亿元，市场流动性有所改善。

4.2 欧洲央行或于6月实行负利率

• 欧洲央行计划在6月初将隔夜存款利率降至-0.1%，以刺激信贷和降低欧元汇率。
• 欧元区通胀率持续低迷，已连续7个月低于1%，央行可能采取进一步宽松措施。

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五、新券发行与昨日市场

5.1 新券发行预案（部分）

发行人	券种	发行时间	发行量（亿）	期限（年）	主体评级
广西水利电业集团有限公司	中票	2014-05-26	10.0	5.0	AA
上海市莘庄工业区经济技术发展有限公司	中票	2014-05-26	10.0	5.0	AA
南京商贸旅游发展集团有限责任公司	短融	2014-05-26	3.0	1.0	AA
厦门建发股份有限公司	短融	2014-05-22	5.0	1.0	AA+
东兴证券股份有限公司	短融	2014-05-22	6.0	0.2	AA+
国都证券有限责任公司	短融	2014-05-22	8.0	0.2	AA+
长江证券股份有限公司	短融	2014-05-22	25.0	0.2	AAA
中国华能集团公司	短融	2014-05-20	40.0	0.5	AAA
海南海岛建设股份有限公司	公司债	2014-05-21	3.0	5.0	AA-

5.2 市场一览

• 各主要国家国债收益率曲线、货币市场收益率等数据均显示市场流动性状况。
• 银行间市场最活跃个券包括国债、金融债、企业债和中短期票据。
• 交易所市场活跃个券包括公司债、可转债等，反映市场交易偏好。

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六、国外主要经济金融数据一览

• LIBOR-OIS息差、联邦储备基金期货利差、原油价格走势等数据反映全球金融市场动态。
• 波罗的海干散货指数、欧元区利率差值、欧元/美元掉期等指标反映宏观经济和金融环境变化。
• 标普500波动率指数和美国公司债利差显示市场波动性与风险偏好。

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信用评分说明

• 评分范围为0-5分，以0.25分为基本划分区间，综合公司行业、治理、财务状况及债券条款确定信用评分。
• 评分不涵盖B以下级别债券，未来如出现将进行跟踪调整。

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研究团队简介

• 何欣：CFA，中投证券债券首席分析师。
• 覃圣尧：经济学硕士，主要研究信用债和可转债。
• 杨萍：经济学硕士，管理学学士，三年债券评级和投资经验。

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