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报告摘要

商贸零售行业分析总结（2015年03月30日）

核心内容概述

本报告对2015年3月30日商贸零售行业的整体表现、投资逻辑及重点公司进行了深入分析。报告指出，牛市趋势未变，且“互联网+”成为推动经济转型的重要工具，二级市场投资逻辑转向关注新模式、市场空间及管理团队。同时，报告关注短期市场趋势，认为“互联网+”将经历兴起、膨胀、理性及分化阶段，其中，能够兑现商业模式的龙头企业将获得投资倾斜。此外，报告还分析了行业动态、个股表现、网站流量变化及重点公告，并提出了相关投资建议。

主要观点

长期趋势

政治面：牛市由新届政府激活，也必将由政府终止，需关注高层对资本市场的表态。
经济面：互联网和“互联网+”是新经济的重要工具，资本市场映射经济转型，千亿市值的新经济标的将涌现。
基本面：二级市场正进行PE/VC投资模式，投资逻辑更关注市场空间、商业模式及管理团队，好行业、好模式、好团队将反映预期市值。
资金面：传统产业投资回报率下降，产业资金涌入资本市场，形成牛市支撑。
交易面：牛市中已持仓品种的最优策略是持有并享受泡沫；增量资金布局未涨或盘整但有新变化的新标的。

短期趋势

“互联网+”发展：将经历兴起、膨胀、理性及分化阶段，短期仍属主题投资。
PE/VC化趋势：短期广撒网分散投资，但长期趋于理性，重视商业模式兑现的龙头企业。
“互联网+”分化：从膨胀到理性拐点，关注资源禀赋强、能够兑现商业模式的龙头公司。
“兑现”成为风向标：在“互联网+”风口分化趋势下，重点应放在商业模式逐步兑现的资源禀赋龙头。

关键信息

行业表现

安信零售总指数：本周绝对收益为8.81%，相对收益为1.21%。
细分行业指数：
- 教育指数表现最强，本周绝对收益为21.90%，年初至今绝对收益达176.62%。
- 超市指数表现较好，本周绝对收益为11.20%，年初至今绝对收益为25.89%。
- 专业市场指数表现稳定，本周绝对收益为11.21%，年初至今绝对收益为42.90%。
主题指数：
- “商贸成长”指数表现最佳，本周绝对收益为12.56%，年初至今绝对收益为44.03%。
- “国企改革”指数表现一般，本周绝对收益为4.81%，年初至今绝对收益为16.76%。

个股表现

安信零售个股：
- 领涨个股：文峰股份（+30.21%）、新南洋（+25.92%）、海岛建设（+25.60%）、海印股份（+24.61%）、中央商场（+24.60%）。
- 领跌个股：长百集团（-4.53%）、大商股份（-2.74%）、汉商集团（-0.78%）、武汉中商（-0.64%）、国际医学（-0.32%）。
安信贸易个股：
- 领涨个股：五矿发展（+19.49%）、东方创业（13.37%）、厦门国贸（+11.36%）、新华锦（+11.35%）、如意集团（+10.94%）。
- 领跌个股：浙江东方（+0.22%）、中成股份（+3.01%）、工大首创（+4.14%）、弘业股份（+4.16%）、中化国际（+4.65%）。

流量监测

重点电商网站流量：
- 三月平均日均PV前三名：亚马逊（321717万）、淘宝（198531万）、天猫（64005万）。
- 传统零售线上平台流量较低，如梅西百货（5061万）、百联E城（83万）、王府井（41万）。
流量变化：
- 流量上升的网站：淘宝、当当、义乌购。
- 流量下降的网站：亚马逊、梅西百货、京东、苏宁、百联E城、王府井、中央商场、天虹商场、海宁皮城、步步高、银座股份、友阿股份。

行业新闻

马云首秀“人脸支付”：蚂蚁金服推出“Smile to Pay”技术，与Face++合作，提升生物识别技术布局。
线下零售表现：1-2月全国零售50强销售额同比增长1.8%，但整体增速仍较低，部分品类如食品、金银珠宝、家电仍呈负增长。
超市业态：石家庄华润万家关掉两家门店，超市业态进入盘整期。

投资建议

看好公司

商品消费：红旗连锁、永辉超市、苏宁云商。
服务消费：全通教育、新南洋、洪涛股份、南京新百。
流通4.0：海印股份、小商品城、物产中大、厦门国贸。
国企改革：兰生股份、老凤祥、上海九百。
一带一路：厦门国贸、建发股份、永辉超市、东百集团。

风险提示

国企改革推进速度具有不确定性。

估值与盈利预测

业态	公司代码	公司名称	收盘价（元）	市值（亿元）	14E EPS（元）	15E EPS（元）	16E EPS（元）	14E PE	15E PE	16E PE	投资评级
多业态零售	600827	百联股份	18.37	316	0.69	0.79	0.88	27	23	21	买入-A
多业态零售	600694	大商股份	51.88	152	4.33	4.59	4.82	12	11	11	无评级
多业态零售	002419	天虹商场	15.36	124	0.80	0.83	0.86	19	19	18	无评级
多业态零售	600729	重庆百货	28.86	117	1.53	2.11	2.40	19	14	12	增持-A
多业态零售	600858	银座股份	9.83	51	0.60	0.64	0.69	16	15	14	增持-A
多业态零售	002251	步步高	25.18	178	0.59	0.86	0.99	43	29	25	增持-A

结论

在当前牛市环境下，投资策略应聚焦于“互联网+”模式下具备资源禀赋和商业模式兑现能力的龙头企业。同时，关注政策导向，如国企改革和“一带一路”，以把握长期投资机会。短期来看，应关注主题投资，尤其是“互联网+”相关领域，但需警惕分化风险。整体而言，商贸零售行业正处于转型关键期，投资需结合基本面与市场趋势，以获取最佳回报。

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