> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光大环境（00257.HK）总结 ## 核心内容 光大环境在2026年上半年实现了营业收入141.81亿港元，同比下降0.9%；归母净利润24.31亿港元，同比增长10.2%。利润增速显著快于收入增速，主要得益于运营提质、降本降息及费用管控。 公司正从“投资建设驱动”向“存量运营驱动”转型，运营服务收入同比增长8%至107.55亿港元，占总收入比重提升至76%。建造服务收入因主动压降重资产工程建设规模而同比下降54%，成为收入下降的主要原因。 ## 主要观点 - **盈利修复显著**：尽管毛利率同比下降1.2pct至43.1%，但归母净利率同比提升1.7pct至17.1%。 - **费用管控成效明显**：行政费用率下降2.4pct至9.3%，财务费用率下降1.0pct至7.7%，主要得益于降本增效、低成本融资及贷款压降。 - **中期股息增长**：公司拟派发2026年中期股息每股16港仙，同比增长6.7%，对应派息金额9.83亿港元；中期派息率40%，同比下降2pct，主要因利润增长快于股息增长。 ## 关键信息 ### 分板块表现 | 板块 | 2026H1 外部收入（亿港元） | 同比变化 | 贡献集团应占净利润（亿港元） | 同比变化 | |------|--------------------------|----------|------------------------------|----------| | 环保能源 | 80.67 | +7.9% | 24.77 | -3% | | 环保水务 | 23.92 | -26.9% | 3.82 | -7% | | 绿色环保 | 34.91 | +2.7% | 1.22 | -12% | ### 盈利预测与估值 | 年份 | 归母净利润（亿港元） | 同比增速 | 每股收益（元） | PE | PB | EV/EBITDA | |------|---------------------|----------|----------------|----|----|-----------| | 2026E | 41.27 | 5.2% | 0.67 | 7.7x | 0.6x | 13x | | 2027E | 43.86 | 6.4% | 0.71 | 7.3x | 0.6x | 13x | | 2028E | 44.75 | 2.1% | 0.73 | 7.1x | 0.5x | 13x | ### 财务指标趋势 | 指标 | 2022 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 38% | 40% | 42% | 42% | 42% | | EBIT Margin | 25% | 29% | 29% | 30% | 29% | | ROE | 7% | 8% | 8% | 8% | 8% | | 资产负债率 | 74% | 72% | 71% | 70% | 69% | ### 投资建议 - **投资评级**：维持“优于大市”评级。 - **估值修复预期**：公司运营收入占比提升，现金流改善，同时提高分红力度，有望带动估值修复。 ## 风险提示 - 建造利润下滑 - 应收账款回收不及预期 - 分红提升不及预期 ## 其他信息 - **分析师**：黄秀杰、刘汉轩、崔佳诚 - **资料来源**：Wind、国信证券经济研究所预测 - **企业自由现金流**：2026E预计为9692亿港元，2028E预计为6640亿港元 - **权益自由现金流**：2026E预计为2215亿港元，2028E预计为2514亿港元 - **当前股价**：5.20港元 - **总市值/流通市值**：31943/31943百万港元 - **52周最高价/最低价**：5.77/4.02港元 - **近3个月日均成交额**：49.93百万港元