20140825-安信证券-好利来-002729.SZ-电路保护元器件领军企业之一_13页_1mb

报告摘要

好利来（002729.SZ）详细总结

公司概况

好利来是国内产品线最齐全、销售规模最大的全球知名熔断器生产商，也是电路保护元器件领域的领军企业之一。公司主要产品包括管状熔断器、径向引线式熔断器、表面贴装熔断器、电力熔断器和自复保险丝，广泛应用于家用电器、消费电子、汽车电子、电力及工业等多个领域。2010年，好利来是全球第十大熔断器生产商，2013年熔断器销售额占全球市场份额约1.86%。

业绩表现

营业收入：2012年为171.9百万元，2013年增长至206.4百万元，2014年预计为226.6百万元，2015年预计为294.8百万元，2016年预计为419.5百万元。
净利润：2012年为38.5百万元，2013年为41.6百万元，2014年预计为47.6百万元，2015年预计为58.7百万元，2016年预计为79.4百万元。
每股收益（EPS）：2014年预计为0.71元，2015年预计为0.88元，2016年预计为1.19元。
毛利率：2011-2013年分别为38.99%、41.16%、44.56%，2014年1-6月为44.22%。
净利润率：2011-2013年分别为17.82%、22.39%、20.16%。
ROE（净资产收益率）：2011-2013年分别为24.6%、22.8%、22.1%。
ROIC（投资回报率）：2011-2013年分别为40.4%、41.7%、28.4%。

募投项目与产能扩张

公司募集资金主要用于扩大电路保护元器件产能和建设研发中心，预计募投项目完成后，每年新增销售收入32,774万元（不含税），平均年利润总额7,358万元，年均新增净利润6,255万元。扩产建设将新增年产能9.6亿只，其中管状熔断器5.55亿只，径向引线式熔断器1.68亿只，电力熔断器0.24亿只，自复保险丝1.63亿只。

市场前景与行业趋势

市场需求增长：电路保护元器件受益于数字技术、通讯技术、新能源等新技术的发展，全球市场年复合增长率预计达5.5%，2019年全球总需求量将达到1528.43亿只。
下游需求广泛：电路保护元器件广泛应用于家用电器、消费电子、汽车电子、电力、工业设备等多个领域，其中电子产品消费占比约51%，工业和汽车电子分别占27%和22%。
产能向中国转移：亚太地区电子行业需求旺盛，中国大陆、台湾等地成为主要消费地区。好利来凭借技术引进与创新，已成为全球电路保护元器件的重要供应商。

竞争格局与主要客户

主要竞争对手：Littelfuse、Eaton Electronics、TE Connectivity、Mersen、ST Microelectronics等欧美企业占据全球主要市场份额，而好利来、功得电子、华德电子等则在细分市场建立优势。
客户资源：公司拥有广泛的客户资源，包括格力、美的、TCL、长虹、三星、LG、ABB、中兴、比亚迪等国内外知名企业。