银行业点评报告：LPR应用范围扩大，行业所受影响有限-20191231-中原证券-12页_623kb

银行行业点评报告总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师王鸿行撰写，发布于2019年12月31日，对银行行业因LPR改革及现金管理类产品监管政策带来的影响进行了分析，并给出了投资建议。

主要观点

• LPR改革加速贷款利率下行：央行推动存量浮动利率贷款定价基准转换为LPR，标志着LPR改革的进一步深化，有助于政策利率向贷款利率的传导，加快贷款利率下降节奏。
• 对银行利息收入影响有限：本次转换主要影响2020年部分中长期贷款的利息收入，但影响幅度较小，预计减少8亿至16亿元，占2019年预测营业收入的0.1%~0.2%，归母净利润的0.25%~0.5%。
• 政策注重银行与实体经济的统一性：监管政策在引导贷款利率下降的同时，也考虑了银行体系的稳健性，通过负债端配套措施缓解资产端利率下行对银行利润的冲击。
• 银行估值主要受资产质量影响：当前银行估值水平已充分反映了对资产质量和息差的悲观预期，估值下行空间有限，建议积极关注板块后市表现。
• 投资建议：长期关注优质银行如招商银行与宁波银行，积极关注估值优势明显且基本面良好的品种，如工商银行、建设银行、南京银行与上海银行。

关键信息

1. LPR定价基准转换影响范围

• 不受影响的贷款类型：消费贷、短期贷款等固定利率贷款；已处于最后一个重定价周期的存量浮动利率贷款。
• 受影响的贷款类型：重定价次数超过一次的中长期存量浮动利率贷款。
• 转换规则：加点数值由借贷双方协商确定，转换后在合同剩余期限内固定不变；商业性个人住房贷款的加点数值等于原合同执行利率与2019年12月LPR的差值。
• 转换时间：自2020年3月1日起，原则上应在2020年8月31日前完成转换。

2. 对银行收入的影响

• 影响年份：仅影响2020年部分贷款的利息收入。
• 影响程度：以工商银行为例，预计减少8亿至16亿元，对整体利润影响较小。
• 政策背景：央行推动LPR改革，旨在深化利率市场化，降低实体经济融资成本。

3. 现金管理类产品监管政策

• 监管目的：规范现金管理类产品业务，防范风险，统一监管标准，促进资管行业健康发展。
• 投资范围：仅限于货币市场工具，包括银行存款、债券回购、同业存单、债券、资产支持证券等。
• 投资集中度：对同一机构、银行存款、主体评级低于AAA的金融工具投资比例进行限制。
• 流动性与杠杆管理：现金管理类产品杠杆水平不得超过120%，平均剩余期限不超过120天。
• 估值核算：采用“摊余成本+影子定价”方法，对采用摊余成本法的产品规模进行限制。

4. 过渡期安排

• 过渡期时间：自《通知》施行之日起至2020年底。
• 过渡期内要求：新发行产品需符合《通知》规定，存量产品需按要求整改。
• 过渡期后要求：银行和理财子公司不得再发行或存续不符合规定的现金管理类产品。

风险提示

• 资产质量恶化风险：若银行资产质量出现大幅下滑，将对估值和利润产生较大负面影响。
• 系统性风险：监管政策执行过程中可能引发系统性金融风险，需保持警惕。

结论与建议

• 行业评级：同步大市，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间。
• 投资策略：建议积极关注银行板块，特别是优质标的如招商银行、宁波银行，以及估值优势明显、基本面良好的工商银行、建设银行、南京银行与上海银行。

附文要点

• LPR改革政策：明确存量浮动利率贷款定价基准转换为LPR的时间节点、转换方式及执行规则。
• 现金管理类产品监管：提出估值核算、流动性管理、杠杆控制、投资范围等具体监管要求。
• 政策背景与目标：基于资管新规，推动银行理财业务规范转型，防范系统性风险，促进金融市场平稳运行。

分析师信息

• 姓名：王鸿行
• 执业证书编号：S0730519050002
• 邮箱：wanghx@ccnew.com
• 电话：021-50586635

联系人信息

• 姓名：李琳琳
• 电话：021-50586983
• 地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼
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