20250428-中原证券-亚钾国际-000893.SZ-年报点评_钾肥价格回暖一季度业绩高增_资源优势保障公司未来成长_5页_884kb

亚钾国际（000893）2024年报及2025年一季报点评
2024年公司营业收入3548亿元，同比下滑89.7%，归属母公司的净利润950亿元，同比下滑2305%。扣非净利润892亿元，同比下滑3000%。主要受钾肥价格下行压制，全年综合毛利率49.47%，同比下降9.25个百分点；净利率25.77%，同比下降52.7个百分点。2024年四季度产量4917万吨，同比增长46.2%，销量50万吨，同比大增2016%。销售均价198947元/吨，同比下降17.04%。

2025年一季度公司业绩大幅反弹，营业收入1213亿元，同比增长9147%；净利润384亿元，同比增长37353%。受益于钾肥价格回暖，国内氯化钾价格自2024年3月低点上涨339.5%，2025年4月27日市场价达2900元/吨，同比涨幅128.4%。中长期来看，钾肥行业具备资源属性和刚性需求，全球产能增速低，供给端支撑价格和景气度提升。

公司是东南亚最大钾肥生产商，位于老挝的生产基地拥有2633平方公里钾盐矿，折纯氯化钾资源储量超10亿吨。当前拥有300万吨/年氯化钾选厂产能，推进第二、第三期100万吨/年项目，预计尽快投产。颗粒钾产能近90万吨/年，未来将通过技术创新优化产品品质。同时布局非钾产业链，参股亚洲溴业拥有25万吨/年溴素产能，拟延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥及高新产业一体化项目，提升资源综合利用效率。

盈利预测显示，2025年、2026年EPS分别为1.98元和2.65元，对应4月25日收盘价29.22元的PE为1474倍、1102倍。鉴于行业地位和产业链扩张潜力，给予“增持”评级。风险提示包括需求不及预期、价格下跌、新项目进展不达预期等。

公司2024年营收与利润同比大幅下滑，主因钾肥价格持续低迷。2023年、2024年营业收入分别为3898亿元、3548亿元，归母净利润1235亿元、950亿元，分别下滑39.12%和2305%。2025年一季度业绩显著回升，主要受益于钾肥价格反弹。公司产能扩张和产业链延伸将增强盈利弹性，未来有望在行业复苏中持续受益。