20250827-浙商证券-亚钾国际-000893.SZ-亚钾国际2025H1点评_钾肥景气持续向好_公司新项目投产预期增强_4页_489kb

核心结论与核心数据
报告维持亚钾国际“买入”评级。2025年上半年公司实现营业总收入25.22亿元，同比增长48.54%；扣非归母净利润8.56亿元，同比增长219.48%，超预期。钾肥行业景气度持续提升，公司业绩表现亮眼。

钾肥市场与行业表现

• 2025年上半年氯化钾均价达2943元/吨，同比上涨20.44%，环比上涨18.01%。
• 行业进口量先降后升，2025年Q2氯化钾价格反弹明显，国内均价达到3276元/吨，同比上涨30.21%。
• 行业整体景气快速提升，库存下降，需求增长，价格中枢持续上移。

公司业绩表现

• 2025年上半年产量101.41万吨，销量104.54万吨，产销量稳定。
• 2025Q2单季度实现营业总收入13.09亿元，同比增长23%，环比增长7.99%；归母净利润4.72亿元，同比增长152.08%，环比增长23%。
• 市值已突破3000亿，长期向好趋势明确，钾肥龙头地位稳固。

钾矿资源与成本优势

• 公司在老挝甘蒙省拥有263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量超10亿吨。
• 享有税收优惠（2024-2028年，所得税由35%降至20%，出口关税由7%降至1.5%），进一步降低综合成本。
• 坚持精细化管理，不断优化工艺，提升效率，在规模提升中持续压降成本。

产能扩张与项目进度

• 已建300万吨/年氯化钾选厂产能。
• 第二、三个100万吨/年钾肥项目进展顺利，均已进入矿建工程后期：
  • 第二个项目3#主斜井矿建工程稳步推进，完成主斜井建设后将启动皮带运输系统调试。
  • 第三个项目机电安装进行中，井巷工程稳步推进，未来有望尽快投产。

未来的盈利预测与估值

• 预计2025-2027年营业收入分别为55.58/94.90/122.32亿元。
• 归母净利润（亿元）分别为19.30/34.75/42.12亿元，EPS分别2.09/3.76/4.56元。
• PE（市盈率）分别为15.83/8.79/7.25倍。
• 风险提示：包括产能投放进度、产品价格波动、政策变动等。

财务摘要

• 营收与净利润持续大幅增长（预计未来三年净利润增长率分别为103.1%、80.0%、21.2%）。
• 成长能力强劲，毛利率稳定在56%-57%之间，净利率预计升至33.4%-35.2%。
• 资产负债率低，偿债能力良好，ROE不断攀升（预计13.25%至20.05%），表明资本结构稳健，盈利能力持续增强。

亚钾国际凭借资源禀赋、税收优势、产能扩张和良好的管理，正处于发展黄金期，未来成长空间广阔，为长期投资者提供有力选择。