20231116-首创证券-亚钾国际-000893.SZ-公司简评报告_钾肥价格下滑业绩短期承压_看好公司钾肥持续放量_3页_378kb

报告摘要

亚钾国际(000893)公司简评报告总结

核心内容

亚钾国际（000893）在2023年三季度报告中披露了公司业绩表现及未来发展趋势。尽管公司前三季度实现营业收入增长，但归母净利润同比下滑，主要受钾肥价格持续下跌影响。随着价格逐步修复和新项目产能释放，公司预计四季度业绩将环比改善。

主要观点

业绩表现：
2023年前三季度公司实现营业收入28.91亿元，同比增长19.81%；但归母净利润9.94亿元，同比下降34.54%。2023年第三季度营业收入8.69亿元，同比增长33.83%，但环比下降25.53%；归母净利润2.78亿元，同比和环比均下降34.20%和27.03%。
价格波动影响：
氯化钾价格自2022年年中开始下滑，2023年第三季度均价为2524元/吨，环比和同比分别下降10.07%和45.34%。但自8月以来价格开始反弹，截至2023年10月31日，均价为2842元/吨，较前期低点上涨24%。
成本与费用情况：
2023年前三季度销售费率、管理费率、财务费率和研发费率分别为0.97%、15.66%、0.27%和0.48%，同比分别增加0.59 pct、10.29 pct、2.00 pct和0.48 pct。管理费用的显著上升主要源于股份支付费用增加。
产能扩张与项目进展：
公司第二个百万吨钾肥项目已开始贡献增量，第三个百万吨项目计划于2023年底建成，2025年公司钾肥产能有望达到500万吨/年。在全球钾肥供给偏紧的背景下，公司产品有望迎来量价齐升。
非钾业务布局：
首个非钾项目——“1万吨/年溴素项目”已于2023年5月投产，为公司开辟新的利润增长点，奠定非钾业务发展的基础。
投资建议：
首创证券维持“买入”评级，预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.84亿元、25.32亿元和29.56亿元，对应EPS分别为1.70元、2.73元和3.18元，PE分别为16.53倍、10.34倍和8.86倍。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

指标	2022	2023E	2024E	2025E
营收	34.66	43.80	64.40	83.60
营收增速	316.1%	26.4%	47.0%	29.8%
归母净利润	20.29	15.84	25.32	29.56
归母净利润增速	126.6%	-21.9%	59.9%	16.7%
EPS（元/股）	2.18	1.70	2.73	3.18
PE	12.91	16.53	10.34	8.86

财务比率分析

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	72.7%	60.3%	57.0%	52.0%
净利率	58.5%	36.1%	39.3%	35.3%
ROE	17.4%	12.0%	16.1%	15.8%
ROIC	18.5%	7.3%	13.7%	16.8%
资产负债率	9.5%	7.4%	12.5%	17.3%
净负债比率	2.0%	1.8%	1.5%	1.2%
流动比率	2.3	1.3	1.7	2.6
速动比率	2.1	1.3	1.6	2.4
总资产周转率	0.3	0.2	0.3	0.4
应收账款周转率	35.5	11.9	9.4	10.1
应付账款周转率	2.0	1.9	1.6	1.5

风险提示

氯化钾价格下跌风险
新项目投产不及预期风险

评级说明

投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数的涨幅作为参考。
股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现