20250907-国金证券-宏观经济点评_存款加速搬家_9页_892kb

9月第二周A股市场表现
9月第二周市场呈现牛市氛围，沪指突破20日均线，中小盘成长股领涨，头部AI个股成交热度提升。全市场换手率降至2.02%，融资资金余额增至2.31万亿元，融资资金主要流入电力设备、电子等行业，需警惕资金抱团风险。外资北向成交额周均下滑13.7%，但市场整体维持活跃。图表显示电子行业成交额占比及龙头股资金拥挤度上升，融资余额与换手率呈上升趋势。

宏观经济数据

1. 社会融资与存款

   • 政府债和信贷拖累，社融同比增速回落至8.8%。
   • 居民存款同比减少6000亿元，连续两个月大幅搬家，非银存款同比多增，表明资金流动性趋弱。
   • 企业贷款同比偏弱，与去年票据冲量高基数相关。

2. 物价与经济平减指数

   • 8月CPI同比下降0.4%，核心商品增速因以旧换新和黄金价格上升而保持高位，食品项拖累显著。
   • 8月PPI同比下降2.9%，核心CPI与CPI分化，GDP平减指数估算为-1.4%。

3. 国债收益率

   • 9月10日10年期国债收益率突破1.8%，呈现“熊陡”行情。
   • 原因包括债基费率调整、股债跷跷板效应、债券市场恐慌性抛售等。

消费与地产数据

1. 家电与汽车消费

   • 以旧换新政策退坡导致补贴报名转摇号，“抢券难度上升”，居民消费意愿延续下滑。
   • 今年9月主要家电销量同比下滑，汽车销量环比快速下降，部分品类出现高基数拖累效应。

2. 房地产市场

   • 政策松绑力度弱于去年“924”政策，一线城市9月商品房成交面积环比下滑。
   • 当前地产市场尚未明显好转，需关注后续政策变化。

风险与展望

1. 风险提示：中美贸易摩擦、地缘政治风险对全球供应链与出口景气度的不确定影响。
2. 宏观经济下行压力：CPI负增长或加剧，PPI暂时性回升难改下游需求疲软局面。
3. 居民与企业信心低迷，房地产投资修复仍需时间。

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