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信贷需求偏弱，存款搬家延续

——2026年5月金融数据点评

核心内容总结

2026年5月，中国金融数据呈现出信贷需求偏弱、社融增速放缓以及存款搬家持续的特征。整体来看，金融体系的融资活动依然受到经济基本面疲软和政策环境的影响，社会融资规模（社融）延续同比少增趋势，新增社融为2.03万亿元，同比少增2607亿元。社融存量增速为7.66%，较上月下降0.1个百分点，显示融资需求持续低迷。

主要观点

• 社融增速回落：5月社融新增规模受政府债发行支撑，但信贷需求疲软，票据冲量依然显著，导致社融同比少增。
• 信贷需求偏弱：新增人民币贷款5010亿元，同比少增913亿元，显示实体经济融资需求未见明显改善。
• 直接融资分流信贷：企业债融资同比多增219亿元，非金融企业境内股票融资同比多增145亿元，一定程度上分流了信贷资源。
• 表外融资收缩放缓：表外融资减少722亿元，同比少减435亿元，显示非银金融机构的融资行为有所稳定。
• 存款搬家现象持续：M1和M2同比分别增长5.5%和8.6%，M1-M2剪刀差收窄至-3.1%，资金活化程度有所提升。
• 财政与非银存款贡献显著：5月金融机构存款增加1.77万亿元，财政存款增加7100亿元，非银存款增加1.14万亿元，居民和企业存款减少，显示资金向更安全的渠道转移。

关键信息

社融与信贷表现

• 社融总量：5月新增社融2.03万亿元，同比少增2607亿元。
• 政府债支撑：新增政府债1.22万亿元，同比少增2362亿元，但总发行量保持较高水平（2.21万亿元）。
• 企业债融资：企业债增加1715亿元，同比多增219亿元。
• 非银融资：非金融企业境内股票融资增加297亿元，同比多增145亿元。
• 表外融资：表外融资减少722亿元，同比少减435亿元。

信贷结构

• 居民贷款：5月居民贷款减少1412亿元，同比少增1952亿元，其中短期贷款减少840亿元，同比多减632亿元；中长期贷款减少571亿元，同比少增1317亿元。
• 企业贷款：5月企业贷款增加6400亿元，同比多增1100亿元，其中票据融资增加5570亿元，同比多增4824亿元，显示企业通过票据融资补充资金。
• 信贷需求：中长贷继续减少200亿元，同比少增3500亿元，显示企业扩产意愿不足。

存款与资金流动

• M1和M2增速：M1同比+5.5%，M2同比+8.6%，M1-M2剪刀差为-3.1%，环比收窄0.5个百分点。
• 存款变化：5月金融机构存款增加1.77万亿元，同比少增4100亿元；居民存款减少1100亿元，同比少增5800亿元；企业存款减少1700亿元，同比少减2476亿元；财政存款增加7100亿元，同比少增1700亿元；非银存款增加1.14万亿元，同比少增500亿元。

投资建议

• 银行板块估值支撑：上市银行Q1营收增速改善超预期，净利增速稳中向好，业绩进入改善通道，有望吸引资金流入。
• 个股推荐：工商银行（601398）、招商银行（600036）、南京银行（601009）、杭州银行（600926）、齐鲁银行（601665）、青岛银行（002948）、渝农商行（601077）。
• 结构优化主线：预计银行板块的结构优化仍为投资主线，推荐关注具备稳定盈利能力和良好资产质量的银行。

风险提示

• 经济不及预期：若经济复苏不及预期，可能影响银行资产质量。
• 利率下行压力：利率下行可能对银行净息差（NIM）造成压力。
• 输入型通胀风险：通胀风险上升可能抑制企业扩产意愿，进而影响信贷需求。

分析师信息

• 分析师：张一纬
• 学历：瑞士圣加仑大学银行与金融硕士
• 工作经历：2016年加入中国银河证券研究院，证券从业10年
• 联系方式：010-80927617 | zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130519010001

数据来源

• 中国银河证券研究院
• ifind 数据平台

图表摘要

• 图1：社融存量

  • 2026年5月社融存量同比+7.66%，较上月下降0.1个百分点。

• 图2：社融增量

  • 5月社融增量2.03万亿元，同比少增2607亿元。

• 图3：社融分项数据

  • 企业债融资和股票融资对信贷形成分流，票据融资仍为主要支撑。

• 图4：金融机构贷款余额及增速

  • 金融机构贷款余额同比+5.5%，贷款增速有所提升。

• 图5：居民部门贷款数据

  • 居民贷款同比减少，显示消费和购房意愿仍偏弱。

• 图6：企业部门贷款数据

  • 企业贷款同比增加，票据融资贡献显著。

• 图7：M1、M2增速与剪刀差

  • M1和M2增速分别为5.5%和8.6%，剪刀差收窄，资金活化程度提升。

• 图8：金融机构存款余额及增速

  • 5月金融机构存款余额同比+8.7%，增速环比下降0.2个百分点。

• 图9：金融机构新增存款

  • 存款增量主要由财政和非银存款贡献，居民和企业存款减少。

• 图10：存款分部门结构

  • 财政存款和非银存款持续增加，居民和企业存款减少，显示资金搬家现象。

评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（涨幅在-5%~10%之间）、回避（跌幅5%以上）
• 公司评级：推荐（涨幅20%以上）、谨慎推荐（涨幅在5%~20%之间）、中性（涨幅在-5%~5%之间）、回避（跌幅5%以上）

联系信息

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