上海财经大学-2021Q1中国宏观经济形势分析与预测报告-2021.4-29页_892kb

2021年第一季度中国宏观经济形势分析与预测报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年第一季度中国宏观经济运行的主要特征、面临的主要风险因素及构建高层次国际新发展格局的建议。报告指出，中国经济在疫情后呈现稳健复苏态势，但同时也面临家庭债务、房地产市场过热、全球经济不确定性等多重挑战。

一、当前中国经济运行的主要特征

（一）消费复苏，投资回升，对外贸易持续复苏

• 消费强劲复苏：2021年1-3月社会消费品零售总额同比增长33.9%，其中餐饮类消费增长75.8%，网上零售额同比增长29.9%，成为消费增长的重要动力。
• 限额以上企业消费稳定恢复：1-3月限额以上企业消费品零售额同比增长42.0%，对消费总额贡献率11.6%。
• 房地产市场回暖：商品房销售额同比增长88.5%，带动家具和建筑装潢材料类消费增长接近60%。
• 对外贸易持续复苏：进出口总额同比增长38.6%，服务贸易逆差收窄，显示中国外贸表现强劲。

（二）CPI低位震荡，PPI涨幅扩大，价格总体稳定

• CPI低位震荡：一季度平均同比增速为0%，核心CPI平均增速为0%，显著低于2020年年均增速。
• PPI涨幅扩大：1-3月PPI同比增速分别为0.3%、1.7%、4.4%，环比增速分别达1%、0.8%、1.6%，显示工业品价格持续上涨。
• 价格波动因素：国际原油价格上涨带动非食品价格上升，而猪肉和鲜菜价格回落对CPI形成下行压力。

（三）劳动力市场稳步复苏

• 失业率恢复至疫情前水平：1-3月全国城镇调查失业率分别为5.4%、5.5%、5.3%，显示就业市场逐步回暖。
• 新增就业人数上升：3月累计新增就业人数达297万人，同比增长29.69%。
• 人口流动性恢复：3月铁路客运量恢复至2019年同期的87.5%，显示疫情对人口流动的影响逐步减弱。
• 招聘需求旺盛：节后一周招聘需求同比增长124%，尤其在旅游、餐饮、商贸等行业表现突出。

（四）金融市场总体保持平稳，货币政策逐步回归常态化

• 货币供应保持高位：3月末M1和M2同比增速分别为7.1%和9.4%，较2020年同期有所回落。
• 社会融资规模增长放缓：一季度社融增量为10.24万亿元，同比少增8730亿元，显示融资需求与供给存在差距。
• 货币政策逐步回归常态：流动性投放总体平稳，央行逐步退出非常规货币政策，金融系统保持稳定。

（五）贷款总体需求创新高，融资缺口扩大

• 贷款需求强劲：一季度贷款总体需求指数达77.5%，创近五年新高，显示实体经济融资需求旺盛。
• 贷款审批趋严：贷款审批指数下降至51%，融资缺口扩大，显示供需失衡。
• 中小微企业融资困境：其贷款需求增长显著，但融资渠道受限，需通过政策支持缓解。

（六）人民币汇率在合理区间内双向波动

• 汇率保持稳定：一季度人民币在岸汇率在6.55左右波动，汇率市场化形成机制逐步完善。
• 外汇储备压力：外汇储备/M2比例下降至9.06%，显示资本外流压力增大。
• 人民币国际化：数字人民币推进及“多边央行数字货币桥”项目推动人民币国际化进程。

（七）财政收支稳步回升，地方债还债压力增大

• 财政收入回升：1-2月全国一般公共预算收入同比增长18.7%，显示经济恢复带来的财政改善。
• 地方债规模扩大：截至4月18日，地方政府债券余额达26.08万亿元，债务还本付息压力显著上升。
• 隐性债务风险：政策强调化解隐性债务，但部分地方政府仍依赖土地出让收入，存在局部违约风险。

（八）央行数字货币和数字金融资产

• 数字人民币进展：在多城市进行测试，推动人民币国际化和跨境支付体系发展。
• 多边数字货币桥项目：与阿联酋合作，尝试打破美元-石油绑定，推动多边合作。
• 加密数字货币风险：比特币等加密货币价格波动大，存在泡沫风险，需加强监管。

二、中国经济面临的主要风险因素

（一）家庭部门继续积累债务，消费需求仍未完全复苏

• 家庭债务攀升：一季度新增居民中长期贷款1.98万亿元，短期贷款5829亿元，显示居民杠杆率上升。
• 消费复苏不充分：社会消费品零售总额仅比2019年增长7.6%，两年平均增速仅为1.8%，显示消费动力不足。

（二）房价齐涨，应继续坚持调控不放松

• 房价持续上涨：一线、二线、三线城市新建商品住宅价格同比分别上涨0.7%、4.2%、6.8%，二手房价格涨幅更大。
• 政策调控压力：需通过收紧房贷、提高购房门槛等手段控制部分城市房价过热，防止高房价向其他地区溢出。

（三）新冠肺炎第三波疫情冲击全球经济复苏

• 全球疫情反复：第三波疫情对欧美、东南亚等地区造成冲击，影响其经济复苏步伐。
• 新兴市场复苏困难：印度、巴西、南非等国面临疫情和疫苗短缺问题，复苏前景不明朗。
• 中美关系复杂：美国量化宽松政策可能引发国际资本流动不确定，加剧全球通胀压力。

三、构建高层次国际新发展格局助推高质量发展

（一）推动高水平对外开放

• 参与高标准经贸规则：如RCEP、中欧投资协定等，提升中国在国际规则制定中的话语权。
• 促进第三方市场合作：通过多边合作形成利益共同体，推动全球供应链、产业链稳定。
• 拓展数字经济与新能源合作：数字技术与新能源革命为中国提供新发展动能，推动国际经济合作。

（二）深化国内改革

• 强化市场化改革：推动公平竞争环境，提高市场在资源配置中的决定性作用。
• 加快数字治理规则制定：在多双边场合倡导数字经济合作，促进全球数字治理机制建设。
• 推进新能源发展：建设以新能源为主体的新型电力系统，助力“双碳”目标实现。

关键信息总结

• 经济复苏态势良好：GDP同比增长18.3%，消费、投资、外贸全面回升。
• 结构性矛盾仍存：家庭债务高企、地方债压力大、房地产市场过热。
• 货币政策逐步回归常态：金融系统流动性保持平稳，但融资缺口扩大。
• 人民币国际化步伐加快：数字人民币与多边数字货币桥项目推动人民币国际化进程。
• 全球疫情和地缘政治风险：第三波疫情对全球经济复苏构成威胁，中美关系复杂化加剧不确定性。
• 高质量发展路径明确：构建新发展格局，推动对外开放与国内改革双轮驱动，促进经济可持续发展。

对策建议

• 加强家庭债务管理，防止过度杠杆影响消费复苏。
• 持续房地产调控，避免房价过热影响经济稳定。
• 防范地方债务风险，推动财政可持续发展。
• 深化国际合作，特别是在数字经济和新能源领域，提升中国在全球经济中的影响力。
• 加强数字金融监管，防范加密货币泡沫风险，推动金融市场健康发展。