20241110-中邮证券-Q3货政报告解读_存款_搬家_后会消失吗__16页_897kb

固定收益报告：第三季度货政报告解析

存款转移与货币统计调整

存款流向非银产品后通常形成再分配，但存在两种情况会导致存款规模绝对减少：

1. 非银购入银行证券，存款转化为应付债券；
2. 非银购入银行资产或偿还负债，导致银行资产负债缩减。

我国正调整货币统计口径，拟将个人活期存款与非银行支付机构备付金纳入M1统计范围。若备付金直接纳入M1，将显著拉动M1同比增速。

货币政策与价格调控

政策立场： 强调支持性货币政策，加大调控强度，物价回升成为重要考量。
降息约束： 受净息差压力及汇率内外部双重影响，短期降息概率降低。
流动性工具： 综合运用降准、国债买卖、买断式逆回购等工具维持流动性合理充裕。

经济与通胀形势判断

经济形势判断更审慎，主要风险包括外部不确定性上升与国内周期性压力。
通胀延续温和回升态势，关注央行潜在的再通胀目标。财政政策配合货币宽松，推动总需求增长。

汇率与房地产政策

汇率保持弹性与稳定，需防范超调风险。地产政策支持收储盘活土地，促进止跌回稳。

风险提示

流动性超预期收紧风险依然存在，需密切关注政策落地进展与市场反应。