上市公司中报梳理：从中报看行业信用状态-20230903-天风证券-30页_1mb

中报看行业信用状态总结

核心内容概述

2023年上半年，经济修复呈现波浪式发展、曲折式前进的特征，上市公司整体业绩表现分化。营收和利润下滑的企业占比分别达到 $42.1%$ 和 $48.3%$，其中营收下滑比例高于2022年和2021年上半年，但低于2020年上半年。此外，二季度业绩表现明显走弱，与国内经济增长动能减弱同步。

主要观点

1. 业绩表现分化

• 营收下滑：2214家A股上市公司营收下滑，占比 $42.1%$，显示整体业绩偏弱。
• 净利润下滑：2542家上市公司归母净利润下滑，占比 $48.3%$，较2022年上半年有所改善。
• 行业差异：部分行业如食品饮料、社会服务、美容护理等因居民线下消费恢复而表现亮眼；而钢铁、基础化工、建筑材料等受地产拖累，盈利承压。

2. 企业类型差异

• 民营企业：盈利能力较去年同期改善，但业绩压力依然较大。
• 地方国企与央企：盈利能力改善明显，但民企下滑幅度更大。

3. 重点行业分析

房地产行业

• 市场持续低迷，销售大幅下滑，房企项目去化及结算规模低于预期。
• 部分企业因结算周期和销售策略调整，业绩有所改善，如南山控股、大名城、上实发展等。

建筑装饰行业

• 受地产景气度影响，新订单收缩，营收和利润承压。
• 部分企业积极拓展光伏业务和海外市场，如江河集团，带动业绩改善。

采掘行业

• 高库存周期和价格下跌双重压力，多数企业净利润明显下滑。
• 煤炭价格下挫，影响企业盈利，如美锦能源、山西焦化等。

钢铁行业

• 供给偏强、需求减弱、价格下跌、成本刚性，导致盈利空间被压缩。
• 部分企业如常宝股份通过市场拓展和成本控制实现盈利增长。

有色金属行业

• 国内外需求不足，主要产品价格下跌，影响盈利能力。
• 政策因素如能耗双控和碳排放双控也对产量和营收造成影响。

关键信息

• 经济修复：疫后经济修复初期，居民线下消费和接触型服务消费行业表现较好。
• 地产拖累：地产行业拖累钢铁、基础化工、建筑材料等行业，是影响盈利的主要因素。
• 信用风险：房地产、采掘等行业信用风险事件频发，部分企业因销售下滑和去化困难导致利润下降。
• 债券市场：信用债发行量下降，发行利率整体上行，反映市场对风险的担忧和融资环境的收紧。

行业财务数据表现

• 营收与利润：多数行业营收和利润增速回落，房地产、钢铁、采掘等行业表现较差。
• 现金流：房地产和钢铁行业现金流有所改善，而采掘、有色金属等行业经营性现金流转负。
• 资产负债率：整体资产负债率下降，但部分行业如综合、社会服务等因加杠杆意愿较强，资产负债率上行。

风险提示

• 行业景气度与个体风险背离：部分行业整体表现不佳，但个别企业因策略调整实现盈利改善。
• 信用风险事件频发：房地产、采掘等行业信用风险较高，需关注其偿债能力和经营状况。
• 宏观经济失速下滑：宏观经济环境对上市公司盈利和信用状况产生显著影响。

信用评级调整回顾

• 本周有3家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整，均为下调。
• 主要涉及地方国有企业，如中国广电山东网络有限公司、四川省峨眉山乐山大佛旅游集团有限公司等。

一级市场动态

• 发行规模：非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约2392.03亿元，净融资额约222.78亿元。
• 发行利率：整体上行，各期限等级变动幅度在-2-10BP之间。
• 新券发行：部分债券发行利率显著高于市场预期，如23昆明交产SCP001和23新双圈MTN001。

二级市场动态

• 成交量：银行间和交易所信用债成交量下降，反映市场活跃度降低。
• 收益率：整体上行，国债、国开债、信用债、城投债等收益率均有不同幅度的上升。
• 金融债：商业银行普通债、二级资本债、永续债收益率上行，信用利差扩大。

小结

2023年上半年，上市公司业绩分化明显，房地产、采掘等行业因市场低迷和政策影响，盈利能力承压。而食品饮料、社会服务、美容护理、汽车行业因需求恢复和政策支持，业绩表现较好。信用债市场整体表现疲软，发行量下降，利率上行，反映市场风险偏好降低。重点关注行业如房地产、建筑装饰、采掘、钢铁、有色金属等，其盈利能力和信用状况存在较大波动，需密切关注其经营动态和政策变化。