20230903-中邮证券-2023年A股中报业绩分析_业绩继续承压_盈利仍在探底_13页_557kb

中邮证券策略报告：2023年9月3日

市场有风险，投资需谨慎，请务必阅读正文之后的免责条款部分

⚙ 总览风格与核心观点

2023H1A股业绩继续承压，盈利探底。

• 全A营业收入同比增速收窄至25.7%，全A（非金融）净利润同比增速转负为-43.2%。
• 全A（非金融）ROE（TTM）降至7.75%，销售净利率下降且资产周转率放缓拖累ROE。
• 港股核心观点：当前周期下行压力较大，消费和科技领域机会或需结构性把握。

📊 核心指标速递

✅ 业绩表现：

• 全A营收同比增速：25.7%（非金融：25.8%）📈
• 全A净利润同比增速转负：-43.2%📉
• 全A(非金融)净利润同比增速：-94.1%📉
• ROE（TTM）：全A为8.52%，非金融板块为7.75%↓

✅ 单季度环比：

• 2023年Q2全A净利润环比增速为-10.5%，创历史新低📉

🏦 银行与地产：盈利边际改善

• 银行：全A银行业绩同比小幅下降，但降幅收窄，单二季度降幅缩小，资产质量和净息差改善利好估值修复；
• 房企：部分地产公司如万科、金地集团，通过合作模式降杠杆，项目进展超预期，财政支持政策下有望改善。

🔥 板块分化：消费、周期与科技各显特点

✅ 消费板块：相对占优，全年盈利增速稳定优于大盘。
✅ 周期：探底进程未改变，钢铁、化工等板块表现疲软📉
✅ TMT：

• 传媒、通信业绩小幅提升📈；
• 计算机板块增势约20%📈；
• 电子板块环比改善📈；通信、半导体个别领域出现结构性机会📲

⚠️ 风险提示

1. 全球经济超预期下行风险；
2. 国内消费复苏不及预期；
3. 地缘政治冲突加剧；
4. 海外货币政策不确定影响本地资产表现。

免责声明：
报告内容基于历史数据的估计与推断，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。请务必阅读正文相关免责条款。

📌 中邮证券评级体系
📈 行业评级：强于大市、中性、弱于大市
↔ 投资组合方向：消费科技平衡，防风险重成长

🚀 全球宏观背景
当前美债收益率曲线平坦化趋势、美联储降息预期升温，人民币汇率稳定的前提下，A股或迎来结构性增量资金。

📊图表目录（节选）
▻ 图表1：2023年中报A股及非金融全周期营收表现
▻ 图表2：全A净利润同比增速断崖式下滑
▻ 图表3：ROE与销售净利率、周转率的关系可视化
▻ 图表5：各行业细分盈利对比📊