20230903-华鑫证券-固定收益周报_短期调整或难改中期内利率中枢下行走势_15页_1mb

报告核心内容总结

1. 短期调整与中长期利率趋势

报告分析了2023年8月PMI数据，显示制造业PMI回升至49.7%，非制造业PMI下降至51.0%。需求和订单指标改善，库存回升，但就业压力持续。分析师认为，短期受风险偏好影响，利率曲线可能小幅上扬，但中期利率中枢下行趋势难以改变，原因是居民债务保障倍数(DSR)恢复需要时间。

2. 关键经济数据

• PMI指标：
  • 制造业PMI改善，新订单、生产和原材料价格分项回升至荣枯线以上。
  • 大中小型企业PMI全面上升，企业景气度改善，补库存可能延续。
  • 非制造业PMI走弱，服务业回落，建筑业略有改善。
  • 就业数据持续低位，就业压力未缓解。
• 高频数据：
  • 外需：BDI和CCFI指数环比下跌，出口增速小幅回升。
  • 内需：货运和港口吞吐量维持高位，房地产数据略有变化。
  • 工业品价格：玻璃、水泥、钢材价格震荡，库存波动。

3. 利率与债券市场回顾

• 利率市场：本周资金利率全线上行，国债和国开债利率平行上移。信用债信用利差扩大。
• 分析师观点：利率短期调整可能，但中期内下行走势不变，关注居民DSR恢复进程。

4. 风险提示

• 海外经济超预期上行或美联储政策调整。
• 国内就业和债务压力。

5. 其他部分

• 报告覆盖债券市场、OMO利率、汇率等，但核心聚焦利率和经济指标。