20210524-开源证券-投资策略专题_仍是风格模糊期——资金跟踪系列之十八_17页_1mb

投资策略专题总结：仍是风格模糊期

核心内容

2021年5月24日发布的《仍是风格模糊期——资金跟踪系列之十八》由开源证券策略研究团队发布，分析师牟一凌与联系人梅错共同撰写。报告主要分析了近期市场资金动向，包括美元指数、海外与国内流动性、北上资金、两融及公募基金等多维度数据，揭示了当前市场风格的模糊状态。

主要观点

1. 外汇与流动性环境

• 美元指数下行：上周美元指数震荡下行，截至5月18日，美元多头头寸规模上升，空头头寸规模下降，净多头头寸有所上升。
• 中美利差收窄：中美利差有所收窄，美债名义利率维持震荡，实际利率上升，反映通胀预期有所下降。
• 海外流动性充裕：美国企业债信用利差维持震荡或收窄，Ted利差收窄，显示美国金融系统流动性较好。
• 国内流动性分层不明显：国内流动性分层现象不明显，7天Shibor与DR007之差略有收窄，R007与DR007之差维持低位震荡，信用利差短端收窄，长端走阔。

2. 行业交易与调研热度

• 交易热度较高：汽车、电力及公用事业、钢铁、纺服、煤炭、有色、医药、商贸零售等行业交易热度处于历史较高水平，其中汽车、电力及公用事业、医药等板块交易热度环比提升。
• 调研热度居前：电子、计算机、建材、医药、家电、食品饮料、军工、传媒、钢铁、银行等板块调研热度居前。

3. 北上资金配置与交易分歧

• 配置盘净买入，交易盘净卖出：外资配置盘净买入A股约21亿元，交易盘净卖出约14.95亿元。
• 行业共识：北上配置盘与交易盘在食品饮料、家电、银行、计算机、电力及公用事业、电新、煤炭等行业达成共识，同时在电子、汽车、轻工、钢铁等行业存在分歧。
• 大盘成长板块：北上配置/交易盘均净买入大盘成长板块，但对大盘成长以外的标的，配置盘小幅净买入，交易盘净卖出。
• 白酒板块：外资配置盘净买入白酒板块4.78亿元，其中净卖出贵州茅台0.34亿元，净买入其他白酒板块5.11亿元。
• 市值偏好：北上配置盘在化工、通信、医药、交运、煤炭等板块主要挖掘500亿市值以下的标的。

4. 两融资金活跃度回升

• 两融净买入：两融活跃度回升，整体净买入164.46亿元，主要净买入医药、汽车、计算机、食品饮料、非银、电新、电子、有色、化工等板块，主要净卖出通信、家电、消费者服务、农林牧渔等板块。
• 成长与传统板块同步受青睐：两融净买入大盘成长板块15.02亿元，同时净买入其他传统板块（如有色、钢铁、煤炭）149.44亿元。

5. 公募基金仓位下降，个人投资者行为分化

• 公募减仓：偏股混合/普通股票型基金仓位继续下降，主要减仓军工、钢铁、消费者服务、非银、石油石化、电子等板块，主要加仓电新、计算机、轻工、汽车、交运、建材等板块。
• 个人赎回行为：以个人持有为主的ETF整体被净赎回，但周五出现净申购，显示个人投资者在市场震荡时选择赎回，在调整时选择申购，形成“负反馈”机制。
• ETF申赎分化：与医药、金融地产相关的ETF被净申购，而与科技、新能源汽车、军工、消费相关的ETF被净赎回。
• 公募与个人分歧扩大：公募与个人投资者在医药、新能源汽车等板块存在明显分歧。

关键信息

• 市场风格模糊：当前市场风格仍处于模糊期，各类投资者在成长与价值、周期与传统板块之间存在配置共识与分歧。
• 流动性环境：海外流动性较好，国内流动性分层不明显。
• 资金动向：北上资金、两融资金、公募基金及个人投资者在不同板块的配置偏好存在差异。
• 风险提示：报告指出测算误差是潜在风险之一，提醒投资者注意数据的可靠性。

图表目录

• 图1：美元指数震荡下行
• 图2：美元多头头寸规模上升，空头头寸规模下降
• 图3：中美利差收窄
• 图4：美债名义利率震荡，实际利率上升
• 图5：不同期限企业债信用利差收窄或震荡
• 图6：不同等级企业债信用利差收窄或震荡
• 图7：3个月美债利率震荡，3个月美元Libor收窄，Ted利差收窄
• 图8：7天Shibor与DR007之差收窄
• 图9：R007与DR007之差维持低位震荡
• 图10：1Y中票信用利差收窄
• 图11：10Y中票信用利差走阔
• 图12：1Y企业债信用利差收窄
• 图13：10Y企业债信用利差走阔
• 图14：交易热度处于历史较高水平
• 图15：调研热度居前的行业
• 图16：外资配置盘与交易盘净买入/卖出情况
• 图17：北上配置盘与交易盘行业配置差异
• 图18：北上配置盘净买入大盘成长板块
• 图19：北上交易盘净买入大盘成长板块
• 图20：外资配置盘净买入白酒板块
• 图21：北上配置盘净买入市值200-500亿的标的
• 图22：北上交易盘净卖出市值200亿以下的标的
• 图23：北上配置盘在特定行业挖掘小市值标的
• 图24：两融活跃度回升
• 图25：两融净买入与净卖出行业
• 图26：两融净买入大盘成长板块与其它标的
• 图27：公募基金仓位下降
• 图28：公募基金行业配置变动
• 图29：ETF申赎反映基金行为
• 图30：个人持有ETF申赎情况
• 图31：个人持有ETF整体净赎回
• 图32：个人持有ETF行业申赎情况

总结

报告全面分析了2021年5月17日至21日市场资金流动情况，指出当前市场仍处于风格模糊期，各类投资者在成长与价值、传统与周期板块之间存在共识与分歧。同时，流动性环境、行业交易热度及调研热度均呈现多样化趋势，提示投资者需关注市场变化与资金动向，理性评估风险。