投资策略专题：资金跟踪系列之十八，仍是风格模糊期-20210524-开源证券-17页_1mb

策略研究团队：仍是风格模糊期——资金跟踪系列之十八

核心内容概述

2021年5月24日发布的《仍是风格模糊期》报告，主要分析了近期A股市场资金流动情况，涵盖美元指数、海外流动性、国内流动性、外资配置、两融交易、公募基金仓位变化及个人投资者行为等方面。报告指出，当前市场风格仍处于模糊期，各类投资者在成长与价值板块之间存在分歧，但部分板块仍存在共识。

主要观点

1. 外汇市场动态

• 美元指数下行：上周美元指数震荡下行，截至5月18日，美元多头头寸规模上升，空头头寸规模下降，净多头头寸有所上升。
• 中美利差收窄：中美利差有所收窄，美债名义利率维持震荡，实际利率上升，反映通胀预期下降。
• 海外流动性充裕：美国企业债信用利差维持震荡或收窄，Ted利差收窄，显示美国金融系统流动性较好。
• 国内流动性分层不明显：国内流动性分层现象不明显，短端信用利差收窄，长端信用利差走阔。

2. 行业交易与调研热度

• 交易热度较高：汽车、电力及公用事业、钢铁、纺服、煤炭、有色、医药、商贸零售等行业交易热度处于历史较高水平，其中汽车、电力及公用事业、医药等板块热度环比提升。
• 调研热度居前：电子、计算机、建材、医药、家电、食品饮料、军工、传媒、钢铁、银行等板块调研热度居前。

3. 北上资金行为

• 配置盘与交易盘分歧：外资配置盘净买入A股约21亿元，交易盘净卖出14.95亿元。两者在食品饮料、家电、银行、计算机、电力及公用事业、电新、煤炭等板块存在共识，同时在电子、汽车、轻工、钢铁等板块存在分歧。
• 大盘成长板块偏好：北上配置/交易盘均净买入大盘成长板块，但在大盘成长以外的标的上，配置盘小幅净买入，交易盘净卖出。
• 白酒板块分化：外资配置盘净买入白酒板块4.78亿元，其中净卖出贵州茅台0.34亿元，净买入其他白酒板块5.11亿元。
• 市值偏好差异：北上配置盘主要关注500亿市值以下的标的，交易盘则倾向于净卖出市值200亿以下的标的。

4. 两融交易活跃

• 净买入成长与传统板块：两融活跃度回升，净买入医药、汽车、计算机、食品饮料、非银、电新、电子、有色、化工等板块，净卖出通信、家电、消费者服务、农林牧渔等板块。
• 成长板块偏好：两融净买入大盘成长板块15.02亿元，净买入其他两融标的149.44亿元，显示对成长板块的持续关注。

5. 公募与个人投资者分歧扩大

• 公募仓位下降：偏股混合/普通股票型基金仓位继续下降，主要减仓军工、钢铁、消费者服务、非银、石油石化、电子等板块，加仓电新、计算机、轻工、汽车、交运、建材等板块。
• 个人投资者赎回：以个人持有为主的ETF整体被净赎回，显示面对市场反弹时个人选择赎回，市场呈现“负反馈”现象。
• ETF申赎行为差异：个人投资者倾向于申购医药、金融地产相关ETF，而赎回科技、新能源汽车、军工、消费相关ETF。

关键信息总结

• 美元指数下行：反映市场对美元的多头情绪增强，中美利差收窄，通胀预期下降。
• 海外流动性充裕：美国企业债信用利差收窄，Ted利差下降，显示美国金融系统流动性较好。
• 国内流动性分层不明显：短端信用利差收窄，长端走阔，显示市场对信用风险的分化。
• 北上资金分歧：配置盘与交易盘在多个行业存在分歧，但对部分成长与价值板块存在共识。
• 两融资金偏好：两融资金净买入成长与传统板块，显示出市场对不同风格的均衡配置。
• 公募与个人投资者行为分化：公募减仓成长板块，而个人投资者则倾向于买入医药、金融地产相关ETF，显示两者分歧扩大。
• 市场风格模糊：当前市场风格尚未明确，各类投资者对成长与价值板块均有配置，但存在分歧。

风险提示

• 测算误差：报告中涉及的测算结果可能存在误差，投资者需注意。

附注

• 报告数据来源为Wind、港交所及开源证券研究所。
• 报告适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询独立顾问。