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快乐购重组获批，芒果TV登陆A股

核心内容概述

2018年6月，湖南广电旗下上市公司快乐购（300413.SZ）宣布其重大资产重组方案正式获批，标志着芒果TV正式登陆A股。此次重组涉及五家子公司，总作价115.5亿元，其中芒果TV（快乐阳光）估值最高，达95.3亿元。重组方案包括发行股份购买资产及非公开发行股份募集配套资金不超过20亿元。

主要观点

• 行业表现低迷：上周传媒板块整体表现不佳，申万传媒指数全周跌幅达6.32%，在28个申万一级行业指数中排名第19。多数细分板块如移互、有线电视、平面媒体均出现显著下跌。
• 个股分化明显：部分公司如长城影视、帝龙文化、奥飞娱乐等跌幅较大，而佳云科技、视觉中国等表现较好。
• 政策与监管影响：演出票务市场迎来最严监管，多家违规平台被处罚。欧盟支持更严格的版权法，可能影响谷歌、Facebook、微软等科技巨头。
• 行业复苏预期：传媒行业作为消费升级的重要受益方，整体成长性仍具保障。当前估值处于底部，具备配置价值。
• 子行业机会：电视剧/网剧、网络游戏、广告营销等行业正处于发展变化期，可能成为新的增长点。

关键信息

1. 快乐购重组详情

• 交易方案：快乐购向快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视、芒果娱乐五家公司的全体股东发行股份，购买其全部股份，同时募集不超过20亿元配套资金。
• 标的估值：
  • 快乐阳光（芒果TV）：95.3亿元
  • 芒果互娱：5.08亿元
  • 天娱传媒：5.03亿元
  • 芒果影视：5.41亿元
  • 芒果娱乐：4.68亿元
• 盈利表现：快乐阳光2017年实现净利润4.89亿元，主要得益于会员收入和内容运营收入的大幅增长，以及技术成本的下降。
• 关联交易：重组后，快乐购与标的公司之间的关联交易将增加，但部分为长期合作模式，预计未来仍将持续。

2. 公司重要公告

• 长城影视：发布澄清公告，否认有关公司经营及股份质押的负面传闻，强调公司经营正常。
• 帝龙文化：与德成实业签订战略合作协议，计划在资本运作、业务拓展、国际开拓等领域合作。
• 当代东方：发布非公开发行A股股票预案，拟募集不超过15亿元用于影院建设、影视剧版权购买和补充流动资金。

3. 行业新闻

• 演出票务监管加强：文化和旅游部清理143家违规票务平台，对部分知名平台开出罚单，显示监管趋严。
• 欧盟版权法提案：法律事务委员会支持更严格的版权法，可能对科技巨头产生影响。
• 今日头条与五大卫视合作：今日头条与湖南卫视、北京卫视等开启战略合作，涉及综艺、影视项目宣推、短视频联合出品等领域。

4. 行业数据回顾

• 电视剧一周播放量TOP5：

  • 扶摇（腾讯视频）：16.4亿次
  • 如果，爱（芒果TV、爱奇艺、优酷、腾讯视频、PP视频）：10.7亿次
  • 39度青春（PP视频）：5.6亿次
  • 脱身（爱奇艺、腾讯视频、搜狐视频）：4.9亿次
  • 归去来（优酷、芒果TV、腾讯视频、爱奇艺）：4.5亿次

• 网剧一周播放量TOP5：

  • 宫心计2深宫计（腾讯视频）：5.5亿次
  • 为了你我愿意热爱整个世界（爱奇艺）：4.0亿次
  • 法医秦明2（搜狐视频、芒果TV）：3.9亿次
  • 镇魂（优酷视频）：3.5亿次
  • 骨语（腾讯视频）：3.5亿次

• 电影票房数据：

  • 当周票房冠军：《侏罗纪世界2》，单周票房5.88亿元，占比59%。
  • 全国单周票房：99216万元，环比下降3%。

长期策略建议

• 投资逻辑：传媒行业整体成长性良好，当前估值处于底部，具备配置价值。但需警惕业绩分化和并购重组带来的减值风险。
• 推荐标的：
  • 电视剧/网剧：华策影视、慈文传媒（具备精品内容生产能力、适应网剧生态、稳定现金流）
  • 网络游戏：昆仑万维、三七互娱（大型游企统治力增强，中小游企需创新与拓展渠道）
  • 广告营销：分众传媒、思美传媒（整合流量、模式创新、外延并购是关键）

分析师简介

• 李甜露：传媒行业分析师，中国人民大学新闻与传播专业硕士，对外经济贸易大学经济学学士，具有3年证券业从业经历。

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