20160906-中原证券-晨会_30页_961kb

文档总结

核心内容概述

本文档是中原证券晨会内容，主要包含以下两个部分：

1. 宁波韵升(600366)投资机会简析
2. 五粮液(000858)投资机会简析
3. 基于融资标的的选股策略分析

文档通过分析公司财务数据、市场表现、行业趋势以及投资策略，为投资者提供相关建议与风险提示。

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宁波韵升(600366)投资机会简析

公司主营业务

宁波韵升主要业务包括钕铁硼材料和伺服电机。

钕铁硼业务

• 钕铁硼产品分为烧结和粘结两类。
• 烧结钕铁硼：受上游稀土价格低迷影响，预计产品价格略有下滑。但公司在新能源汽车驱动电机配套领域实现批量生产，将成为未来重要增长点。
• 粘结钕铁硼：产销量保持平稳，公司正在大力开拓汽车用粘结磁钢市场，预计下半年产销量进一步增长。
• 2016年上半年，钕铁硼主营业务营收为5.76亿元，同比略降1.48%。

伺服电机业务

• 伺服电机主要用于数控机床、机器人等领域。
• 2016年上半年，伺服电机营收3242万元，同比增长54.65%。
• 预计全年伺服电机业绩将保持高增长。

投资收益

• 2016年上半年，公司投资净收益8.52亿元，主要来源于上海电驱动股权回款。
• 公司持有大洋电机4.78%股权，并完成对宁波赛伯乐韵升新材料和宁波兴富先锋的投资，同时正在实施对宁波健信核磁技术的投资。

毛利率与费用率

• 2016年上半年，公司销售毛利率为25.01%，同比下降1.05个百分点，但Q2毛利率环比提升15.44个百分点。
• 三项费用率合计14.02%，同比上升2.86个百分点，预计下半年费用率将略有下降。

投资建议

• 预测2016年、2017年全面摊薄后的每股收益分别为1.65元和0.74元。
• 按照2016年9月5日收盘价22.52元，对应PE为13.65倍和30.29倍。
• 当前估值合理，维持“增持”投资评级。

风险提示

• 宏观经济下滑超预期
• 新能源汽车发展低于预期
• 行业竞争加剧
• 稀土价格大幅波动

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五粮液(000858)投资机会简析

业绩表现

• 2016年上半年，公司实现收入132.56亿元，同比增长18.19%。
• 销售商品收到的现金136.22亿元，同比增加23.48亿元。
• 预收账款44.17亿元，同比增加近38亿元。
• 净利润40.27亿元，同比增加18.0%。

盈利能力

• 上半年综合毛利率为70%，环比回升。
• 白酒毛利率74.04%，净利率30.38%。
• 但销售费用率和管理费用率较高，导致净利润率下降至30.38%。

销售策略

• 公司对普五出厂价进行两次提价，从659元/瓶提至739元/瓶，总计提价12%。
• 系列酒销量约13万吨，普五销量接近1.5万吨，均实现个位数增长。
• 公司存货约10亿元，高档酒库存不足8000吨，预计未来高档酒供应偏紧，对价格形成支撑。

投资建议

• 维持“买入”投资评级。
• 调高盈利预测：2016年、2017年、2018年EPS分别为1.87元、2.28元、2.44元，分别增长15.24%、21.63%、7.12%。
• 按照2016年9月2日收盘价33.85元，对应PE为18.10倍、14.85倍、13.87倍。
• 若给予22倍估值，预计未来6个月目标股价将超过40元。

风险提示

• 消费环境欠佳，高档白酒需求不稳。
• 行业波动加剧。
• 食品安全隐患。

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基于融资标的选股策略分析

策略一：成长与价值组合

• 成长组合：剔除ST股票，筛选出具有较强短期偿债能力（流动比率、速动比率）和情绪效应的20只个股。
• 价值组合：剔除ST股票，筛选出资产负债率≥50%、近三年利润复合增长率≥10%、低PB的20只个股。
• 短线股票池：基于短期反转因子筛选，等权重配置。

策略二：短期反转效应选股

• 选取过去20个交易日跌幅最大的20只个股作为初始股票池。
• 基于相对换手率指标（过去20日日均换手率/过去21~120日日均换手率），筛选出相对换手率最低的前10只个股。
• 等权重配置，换仓频率为自然交易周。

本周短线股票池（策略一）

代码	股票	PE(TTM)	PB(最新)	净利润增速	过去20日涨跌幅	过去20日相对大盘涨跌幅	过去20日日均换手率
600578.SH	京能电力	106.00	1.20	52.70	1.29	-2.11	0.37
002579.SZ	中京电子	43.37	6.55	4.29	-4.14	-7.54	1.92
600583.SH	海油工程	11.57	1.39	188.45	-1.38	-4.78	0.76
601179.SH	中国西电	28.49	1.50	239.38	2.90	-0.50	0.25
000623.SZ	吉林敖东	13.22	1.37	28.06	0.15	-3.25	2.04
600739.SH	辽宁成大	4687.50	1.50	-4.35	1.03	-2.37	3.80
000543.SZ	皖能电力	14.62	1.62	179.88	1.03	-2.37	1.68
000883.SZ	湖北能源	20.95	1.39	149.59	4.01	0.61	0.30
000685.SZ	中山公用	15.56	1.48	29.51	0.38	-3.03	1.00
601000.SH	唐山港	13.08	1.54	38.30	2.00	-1.40	0.40

本周短线股票池（策略二）

代码	股票	PE(TTM)	PB(最新)	净利润增速	过去20日涨跌幅	过去20日相对大盘涨跌幅	过去20日日均换手率
002646.SZ	青青稞酒	45.72	3.71	27.94	0.86	-2.54	0.67
600259.SH	广晟有色	-40.23	31.83	-191.75	-0.02	-3.42	2.05
000156.SZ	华数传媒	47.72	2.91	59.81	3.38	-0.02	0.87
002594.SZ	比亚迪	34.19	3.21	2127.38	-1.55	-4.95	0.61
000938.SZ	紫光股份	201.88	2.77	29.67	-0.59	-3.99	1.50
600855.SH	航天长峰	354.14	12.07	21.73	2.95	-0.45	1.69
002287.SZ	奇正微弱	55.53	9.47	34.97	5.97	2.57	0.51
002393.SZ	力生制药	89.19	2.31	-0.66	1.70	-1.70	1.14
000661.SZ	长春高新	40.33	4.71	24.34	-1.76	-5.16	1.06
002281.SZ	光迅科技	46.60	4.85	5.12	5.16	1.75	2.04

风险提示

• 组合基于量化模型构建，历史业绩不能保证未来收益。

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总结

主要观点

• 宁波韵升在钕铁硼和伺服电机领域表现稳健，伺服电机增长显著，未来增长点在新能源汽车市场。
• 五粮液上半年业绩增长显著，毛利率回升，但费用率较高，净利润率有所下降。公司通过提价策略提升品牌形象，预计未来高档酒供应偏紧，价格支撑增强。
• 融资标的选股策略基于量化模型，通过成长与价值组合或短期反转效应筛选股票，具有一定的市场参考价值。

关键信息

• 宁波韵升2016年上半年营收4.08亿元，净利润1.11亿元。
• 五粮液上半年收入132.56亿元，净利润40.27亿元。
• 融资标的选股策略分为两种：成长与价值组合、短期反转效应选股，均采用等权重配置，换仓频率为自然交易周。

估值与评级

• 宁波韵升PE为13.65倍和30.29倍，维持“增持”评级。
• 五粮液PE为18.10倍、14.85倍、13.87倍，维持“买入”评级，目标价40元以上。

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风险提示汇总

• 宏观经济下滑
• 新能源汽车发展低于预期
• 行业竞争加剧
• 稀土价格大幅波动
• 消费环境欠佳
• 食品安全隐患
• 量化模型风险（历史业绩不能保证未来收益）