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DEMCO 2QFY16 财务分析及投资建议总结

核心内容

DEMCO 在2016年第二季度遭遇了净亏损，主要由于与Huay Bong风电项目的补偿支出以及盈利能力下降。尽管收入有所增长，但利润未能同步提升，导致公司整体表现不佳。

主要观点

• 财务表现：DEMCO在2QFY16的净亏损为Bt5.4百万，核心利润为Bt31.7百万，同比减少65%。毛利率从12.2%下降至5.93%，导致净收入同比下降33%。
• 收入结构变化：收入增长主要来自大型太阳能农场，但该业务利润率较低，同时钢塔业务因订单减少导致收入下滑。
• 流动性状况：公司流动性紧张，预计在2HFY16需支付Bt200百万的补偿费用，并已计提Bt231百万的准备金，总支出达Bt431百万。尽管现金流量约为Bt531百万，但债务/权益比率已升至1.65x，高于之前的0.7x。
• 未来展望：预计2017年公司盈利能力将有所恢复，若出售部分对WEH的投资，债务/权益比率有望回到正常水平。
• 投资建议：维持“BUY”评级，目标价为Bt8.20，基于SOTP估值模型。目前股价已反映负面因素，P/BV降至接近1.5倍。

关键信息

• 财务数据：
  • 2Q16销售：Bt1,553百万，同比增长38%
  • 成本：Bt1,461百万，同比增长48%
  • 毛利：Bt92百万，同比下降33%
  • 净利润：Bt-5百万，同比大幅下降106%
• 财务比率：
  • 毛利率：5.93%
  • 营业利润率：0.56%
  • 净利润率：-0.35%
  • 债务/权益：1.70x
  • 每股账面价值（BVPS）：Bt3.98
  • 市盈率（P/E）：10.8x
  • 市净率（P/B）：1.2x
• 投资建议：
  • 评级：BUY（维持）
  • 目标价：Bt8.20（+42.68%）
  • 预期：2017年净利润有望恢复至Bt398百万，主要得益于政府项目和可再生能源业务。

估值方法

• SOTP（证券化总价值）：基于公司资产的证券化价值进行估值，预期2017年核心利润可达Bt143百万，推动股价回升。

抗腐败指标

• Level 5（Extended）：反腐败政策覆盖业务伙伴、经销商和分销商。
• Level 4（Certified）：由审计委员会和SEC批准的审计师认证。
• Level 3（Established）：涵盖反贿赂、员工沟通和教育。
• Level 2（Declared）：声明参与反腐败行动。
• Level 1（Committed）：组织和董事会声明不参与任何不正当行为。

行业分类

• 农业与食品行业：包括农业和食品饮料。
• 消费品行业：涵盖时尚、办公用品、个人用品及药品。
• 金融业：包括银行、金融证券和保险。
• 工业行业：涵盖汽车、工业材料与机械、包装、纸张与印刷材料、石化与化工、钢铁。
• 房地产与建筑行业：包括建筑材料、建筑服务、房地产开发、房地产基金与REITs。
• 资源行业：包括能源与公用事业、采矿。
• 服务行业：包括商业、媒体与出版、医疗服务、旅游与休闲、专业服务、交通运输与物流。
• 技术行业：包括电子元件和信息技术与通信。

投资者建议

• 投资策略：考虑到DEMCO的潜在恢复和抗腐败政策的积极进展，维持“BUY”评级。
• 风险与机会：虽然当前面临亏损，但未来盈利预期改善，公司有望通过出售投资和提高运营效率实现扭亏为盈。

联系信息

• 分析师：Frankie Wong
• 联系方式：
  • 电话：(852) 2277 6765
  • 邮箱：foreignstock@phillip.com.hk
• 研究团队：
  • Benny WANG（交易总监）
  • ZHANG Jing（研究分析师）

总结

DEMCO在2016年第二季度由于风电项目损失和收入结构变化导致净亏损。公司面临流动性紧张，但预计2017年将实现盈利复苏。维持“BUY”评级，目标价为Bt8.20，基于其未来业务恢复和资产证券化价值。公司已采取措施改善其抗腐败表现，有助于提升投资者信心。