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宏观策略周报总结 - 2021年10月15日

核心内容概览

本报告分析了2021年10月15日全球疫情、中美通胀数据以及美联储政策动向对宏观金融市场的综合影响，同时探讨了宏观对冲策略及市场展望。

一、宏观环境评述

1.1 全球疫情持续缓和

• 截至10月15日，全球累计确诊新冠病例约24099万，感染率3.09%，死亡率2.03%。
• 全球日均新增确诊病例为39.6万，较8月底高点回落26.1万。
• 疫情扩散速度放缓，主要受影响国家包括美国、英国、土耳其、俄罗斯、印度等。
• 疫苗接种率持续提升，全球疫苗接种量已达66.5亿剂，接种率47.5%。
• 欧美国家疫苗接种率普遍超过65%，接近或达到集体免疫程度，部分国家已取消防疫措施。
• 发展中国家因财力和疫苗可得性问题，预计要到2022年上半年才能达到集体免疫程度。

1.2 中美通胀数据显著上升

• 中国：

  • 9月PPI环比上涨1.2%，同比上涨10.7%。
  • 食品价格由涨转跌，非食品价格上涨。
  • 9月CPI环比持平，同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%。
  • 主要推动力包括煤炭加工业、有色金属冶炼、化工等行业价格上涨，进口天然气价格上涨。
  • 通胀预期回落促使10年期国债收益率下行。

• 美国：

  • 9月CPI同比增长5.4%，高于预期，核心CPI同比4%，与预期一致。
  • 环比CPI增长0.4%，核心CPI增长0.2%。
  • 大多数分项价格上涨，尤其是燃油、燃气服务、肉类和新车等。
  • 9月零售额增长0.7%，远超预期，反映商品需求强劲。

1.3 美联储紧缩预期增强

• 美联储9月会议纪要显示，官员普遍认为明年中结束缩减购债是合适的。
• 若在11月会议决定缩减购债，可能从11月中旬或12月中旬开始实施。
• 缩减购债计划将从每月减少100亿美元国债和50亿美元MBS开始，预计在明年年中结束。

二、宏观市场分析

2.1 中国国债市场走势

• 2020年11月因永煤信用债违约，10年期国债利率一度升至3.33%。
• 2021年2月中旬，10年期国债收益率升至2.29%，受美债利率上升及监管层收紧政策影响。
• 随后，监管层打压大宗商品涨价预期，国债收益率震荡回落。
• 7月央行全面降准，推动10年期国债收益率下行至2.81%。
• 8月后经济下行压力加大，货币政策未进一步宽松，导致短端和长端国债利率回升。
• 当前宏观政策重心由去杠杆转向稳增长，但美联储紧缩预期将限制中国央行宽松空间。

2.2 A股市场走势

• 春节前股市因流动性驱动冲高，节后则因美债利率上升和宏观政策转向而调整。
• 3月至5月上旬，股市底部震荡，市场风险偏好偏低。
• 5月中旬至7月中旬，市场预期宽松货币政策，股市和债市双双走牛。
• 7月下旬以来，股市大幅波动，主因是行业监管改革和货币政策预期落空。
• 下半年A股将呈现结构性行情，建议中性仓位应对波动，关注成长股和消费蓝筹股的阶段性机会。

2.3 大宗商品市场展望

• 全球疫情缓解、商品供给恢复及经济复苏扩散至服务业，预计大宗商品价格涨幅放缓。
• 但当前断言见顶为时尚早，部分商品仍有上涨潜力。
• 工业金属将维持高位震荡，需求端支撑强劲。
• 能化商品价格仍有冲高空间，但需关注伊朗原油出口、OPEC+减产及美国页岩油复产等风险因素。
• 贵金属可能面临调整，但积极财政政策和疫情反复为其提供底部支撑。

三、宏观对冲策略

• “对冲盈”期货投资咨询产品已上线，出于风控考虑，本报告不再发布宏观对冲策略。
• 投资者如需了解该产品详情，可联系研究员何卓乔（微信：18665641296）。

四、关键信息总结

• 疫情趋势：全球疫情持续缓和，疫苗接种率提升，但发展中国家仍需时间达到集体免疫。
• 通胀压力：中美通胀数据均走高，PPI涨幅扩大，CPI维持温和上涨，核心CPI稳定。
• 美联储政策：缩减购债计划明确，可能在11月启动，但尚未进入紧缩阶段。
• 中国货币政策：政策基调由去杠杆转向稳增长，但全面宽松空间有限。
• 市场展望：A股结构性行情为主，大宗商品高位震荡，贵金属存在调整空间但底部支撑仍存。

五、联系方式

• 建信期货研投中心

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  • 农业产品研究团队：021-60635732
  • 量化策略研究团队：021-60635726

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