20211015-国盛证券-朝闻国盛_5页_567kb
报告摘要
朝闻国盛总结
核心内容概述
《朝闻国盛》本期内容聚焦于宏观经济与行业研究，重点分析了PPI和CPI的走势，并对多个行业及个股进行了深度点评。整体上，PPI创新高、CPI持续走弱，显示出当前经济环境中上下游价格传导的不均衡。同时，多个行业如计算机、有色金属、美妆等表现亮眼，部分个股业绩超预期，受到市场关注。
主要观点
1. 宏观经济：PPI创新高，CPI持续弱
- CPI：同比延续走弱，主因食品价格拖累；核心CPI同比持平、环比走高，后续可能稳中趋升。
- PPI：同比升至10.7%，创历史新高，预计10/11月继续探高，12月可能转降。
- 四大关注线索：
- 物价：CPI弱稳，PPI高基数下12月转降。
- 电价：全面上涨20%，将拉动CPI和PPI各0.5个、0.7个百分点。
- PPI-CPI剪刀差：需关注上游对中下游利润的挤压情况。
- 货币与限产：通胀可能不会对货币政策形成制约，限产政策或有边际松动。
2. 固定收益市场：分化的通胀趋势将持续
- CPI：受猪肉价格跌幅扩大影响，年内将温和回升。
- PPI：超预期上行，预计10月见顶至11.4%左右，之后小幅回落但仍处于高位。
- 对债市影响：PPI超预期上行对债市影响有限，稳信用仍是未来方向，预计年末10年国债利率将上行至3.1%左右。
- 风险提示：大宗商品涨价的持续性超预期。
3. 金融数据：9月信贷社融收缩超预期
- 社融收缩：9月信贷社融收缩幅度超预期，主因前期政策惯性、恒大等风险事件冲击及政策调整时滞。
- 稳信用方向：未来几个月，基建和地产相关融资将是信用企稳的关键。
- 风险提示：政府债券发行节奏、货币政策调整超预期。
行业表现
行业表现前五名
| 行业 | 1月 | 3月 | 1年 |
|---|---|---|---|
| 食品饮料 | 13.4% | -5.0% | 9.1% |
| 农林牧渔 | 9.1% | -1.7% | -16.1% |
| 休闲服务 | 8.7% | -2.6% | 18.4% |
| 医药生物 | 2.0% | -11.6% | -7.7% |
| 银行 | -0.3% | -0.8% | 6.0% |
行业表现后五名
| 行业 | 1月 | 3月 | 1年 |
|---|---|---|---|
| 钢铁 | -21.7% | 8.3% | 53.0% |
| 有色金属 | -16.5% | 10.2% | 74.2% |
| 采掘 | -14.9% | 26.0% | 59.9% |
| 化工 | -14.1% | 3.8% | 39.8% |
| 建筑材料 | -10.4% | -5.0% | -6.1% |
研究视点
1. 计算机行业
-
浪潮信息：
- 2021年前三季度净利润预计增长100%-130%，超市场预期。
- 产品结构优化与经营效率提升推动业绩持续超预期。
- 维持“买入”评级，预计2021-2023年营收分别为742.73亿、867.82亿、1005.44亿，归母净利润分别为19.32亿、25.35亿、32.95亿。
- 风险提示：下游需求放缓、服务器行业竞争加剧、贸易摩擦升级、坏账风险。
-
广联达：
- 2021年前三季度净利润增长95.84%-126.31%，收入及利润快速增长。
- 造价云转型长期逻辑持续验证。
- 维持“买入”评级，预计2021-2023年营收分别为52.13亿、65.68亿、80.70亿，归母净利润分别为6.67亿、9.72亿、11.01亿。
- 风险提示：云转型不达预期、施工业务不达预期、宏观经济波动影响。
2. 美妆行业
- 爱美客：
- 2021年前三季度总营收10.23亿元（YOY +120.29%），归母净利7.09亿元（YOY +144.09%）。
- 单三季度收入3.90亿元（YOY +75.09%），归母净利2.83亿元（YOY +98.01%）。
- 维持“买入”评级，预计2021/2022/2023年收入分别为14.97/23.28/33.29亿元，归母净利润分别为9.59/15.12/21.98亿元。
- 风险提示：成熟类目价格战、新技术替代、取证进度、产品安全问题等。
3. 有色金属行业
-
南山铝业：
- 高端化转型持续推进，加码研发，长期保持汽车板、电池箔等赛道优势。
- 电解铝板块具备一体化优势，上游原料配套产能，业绩高毛利持续。
- 预计2021-2023年归母净利润分别为30.68亿、37.88亿、44.80亿，对应PE分别为16.6、13.4、11.3倍。
- 风险提示：全球宏观经济波动、航天板材终端消费不及预期、研发成果转化不及预期、海外业务开拓风险。
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天华超净：
- 氢氧化锂产能进入加速扩张期，资源端保供与渠道绑定保障未来增长。
- 上调2021-2023年归母净利润至7.89亿、17.31亿、29.79亿，对应PE分别为75.8、34.6、20.1倍。
- 维持“买入”评级。
- 风险提示：产能建设进度不及预期、新能源车与消费电子需求不及预期、刚果（金）地缘政治风险。
风险提示汇总
- 宏观层面：疫情变化、政策力度、大宗商品涨价持续性、全球宏观经济波动。
- 行业层面：云转型不达预期、施工业务不达预期、建筑信息化受宏观经济波动影响、成熟类目价格战、新技术替代。
- 个股层面：下游需求放缓、服务器行业竞争加剧、贸易摩擦升级、坏账风险、产品研发转化不及预期、海外业务开拓风险。
投资建议
- 整体方向：稳信用仍是未来重点，关注PPI-CPI传导、电价上涨、政策调整等关键因素。
- 行业与个股：计算机、美妆、有色金属等板块表现突出，部分个股如浪潮信息、广联达、爱美客、南山铝业、天华超净业绩超预期，维持“买入”评级。
分析师信息
- 分析师：黄瀚
- 执业证书编号：S0680519050002
- 邮箱：huanghan@gszq.com
投资评级说明
| 评级类型 | 股票评级 | 行业评级 |
|---|---|---|
| 买入 | 相对基准指数涨幅在15%以上 | 相对基准指数涨幅在10%以上 |
| 增持 | 相对基准指数涨幅在5%~15%之间 | - |
| 持有 | 相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间 | - |
| 减持 | 相对基准指数跌幅在5%以上 | 相对基准指数跌幅在10%以上 |
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