20220913-国信证券-信测标准-300938.SZ-汽车及电子电气检测领先企业_行业高景气有望加速成长_13页_686kb

信测标准（300938.SZ）总结

核心内容

信测标准是一家专注于汽车及电子电气检测服务的领先企业，成立于2000年，是国内首家商业运营的第三方检测机构。公司业务涵盖可靠性检测、理化检测、电磁兼容检测、产品安全检测以及试验机等，服务领域包括汽车、电子电气、消费品、工业品、生命科学等。公司已形成全球布局，设立二十余家分子公司及办事处、八十余间专业实验室，每年出具检测、认证等报告20万余份。

公司2022年H1实现营收2.51亿元，同比增长47.65%；归母净利润0.56亿元，同比增长55.58%。2022Q2营收1.37亿元，同比增长46.03%；归母净利润0.34亿元，同比增长47.79%。主要增长动力包括新能源车高景气带动高毛利率检测服务占比提升、子公司并表增厚收入、以及精细化管理带来的运营效率提升。

公司业务主要集中在汽车和电子电气领域，占总收入的75%以上。其中，可靠性检测占比最高，2022年H1收入为0.87亿元，同比增长31.21%；理化检测收入0.47亿元，同比增长2.62%；电磁兼容检测收入0.32亿元，同比增长8.19%；产品安全检测收入0.27亿元，同比下降1.58%。试验机为新增业务，由子公司三思纵横并表而来。

公司盈利能力稳中向好，2022年H1毛利率58.85%，同比下降2.47个百分点；净利率23.37%，同比上升2.08个百分点。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.11/1.62/2.03亿元，对应PE分别为38/26/21倍，合理目标价格区间为44.42-49.35元（对应2022年PE45-50倍）。

主要观点

• 业务增长：公司依托新能源车高景气及子公司并表，实现业绩快速增长，2022年H1营收和归母净利润均同比增长超40%。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率均有所提升，得益于高毛利率业务占比增加及运营效率优化。
• 股权激励：公司2021年发布股权激励计划，激励对象涵盖所有中高层管理人员和核心技术人员，业绩目标设定较高，彰显公司发展信心。
• 产能释放：募投项目进展顺利，华东、华南检测基地逐步投产，支撑公司未来增长。
• 行业前景：汽车及电子电气行业高景气，公司有望受益，加速成长。

关键信息

业务结构

股权激励计划

业绩预测（2022-2024年）

估值分析

• 绝对估值：基于FCFF方法，公司合理价格区间为45.26-57.50元。
• 相对估值：参照可比公司（华测检测、苏试试验、广电计量），给予公司2022年PE45-50倍，合理目标价格区间为44.42-49.35元。

风险提示

• 公信力风险：公司公信力、品牌和声誉受损可能影响业务发展及利润率。
• 下游需求风险：若汽车检测需求下降，将对公司收入产生不利影响。
• 竞争加剧风险：检测行业竞争激烈，公司需进一步提升技术水平和市场影响力。
• 政策风险：行业政策变动可能导致资质受限或业务受限。

投资建议

公司是小而美的综合性检测公司，在汽车和电子电气检测领域具有领先优势，且拓展至食品和环境检测等领域，未来有望受益于下游行业高景气及新业务增长。我们首次覆盖给予“买入”评级，合理目标价格区间为44.42-49.35元。