汽车行业深度报告：汽车“价格战”复盘及展望-20230406-浙商证券-21页_1mb

汽车“价格战”复盘及展望总结

核心内容

本次汽车价格战是汽车行业自2015年以来的第三轮系统性价格战，主要由特斯拉降价引发，结合地方政府补贴和燃油车购置税减半政策退坡，导致燃油车销量大幅下滑，从而推动价格战的全面展开。与前两轮价格战相比，本轮价格战的核心驱动力是新能源汽车的持续渗透和自主品牌崛起，而非单纯因总量下降或政策刺激。

主要观点

• 导火索：特斯拉在2023年初价格下调，带动新能源车价格下探，形成对燃油车的进一步挤兑。
• 直接原因：2022年下半年购置税减半政策透支销量，2023年政策退坡后销量大幅下滑。
• 根本原因：电动化推动自主品牌崛起，新能源车渗透率不断提升，对燃油车市场造成挤压。
• 市场变化：燃油车库存积压严重，地方政府补贴与车企官降结合，形成“地方补贴+官降”的联动降价。
• 行业影响：新能源车渗透率预计持续提升，燃油车市场将被逐步压缩，尾部企业面临出清压力。
• 投资策略：短期看好整车格局变化，长期关注电动化、检测、汽车电子及国产化零部件的机会。

关键信息

价格战背景

• 2023年年初特斯拉降价引发新能源车普降，带动燃油车降价促销。
• 燃油车购置税减半政策透支销量，政策退坡后销量下降，促使车企降价促销。
• 国六B标准切换，带来约200万辆燃油车库存压力，建议延长销售过渡期。

降价情况

• 特斯拉：在手订单达10.2万辆，单车盈利约4万元，仍有降价空间。
• 燃油车降价：以地方补贴为主，部分车企如一汽、东风、上汽等推出官降，降价幅度达2~5万元。
• 新能源车降价：比亚迪秦PLUS改款后降价1~1.3万元，新能源价格战宣告阶段性结束。

行业趋势

• 新能源车渗透率在2022年达到27.8%，2023年2月提升至30.3%，预计未来将进一步增长。
• SUV渗透率在2017年达到小高峰，但本轮价格战主要由新能源车推动，其渗透率天花板高于SUV。
• 合资车单车盈利约1~2万元，低于降价幅度，且政府补贴不可持续。

投资建议

• 短期：看好合资车企利润表现，但需警惕新能源车进一步降价。
• 长期：新能源车将逐步替代燃油车，关注电动化龙头、检测、汽车电子和国产化零部件。
• 推荐标的：特斯拉产业链（如拓普集团、东山精密、爱柯迪、旭升集团）、检测及模具（如华依科技、中国汽研）、汽车电子（如科博达、伯特利）、国产化座椅产业链（如上海沿浦、继峰股份）。

历史对比

第一轮价格战（2017年）

• 原因：SUV成长红利消失，总需求见顶。
• 降价：以经销商降价为主，最高降价27.3%，随后车企官降，部分车型停售。
• 结果：法系、韩系市场份额下降，日系、德系提升，行业洗牌。

第二轮价格战（2019年）

• 原因：增值税下调至13%，进口关税下降。
• 降价：以车企官降为主，降价集中在3月下旬。
• 结果：合资品牌市场份额提升，部分车企因利润压缩而退出市场。

本轮价格战（2023年）

• 原因：新能源车渗透率提升，燃油车销量下降。
• 降价：地方政府补贴与车企官降结合，燃油车降价幅度大。
• 结果：燃油车市场压缩，新能源车加速替代，尾部企业面临出清。

风险提示

• 特斯拉降价：可能进一步带动新能源车降价，影响价格战平衡。
• 需求不及预期：若车市总需求恢复缓慢，可能引发新一轮价格战。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

结论

本轮价格战是由于新能源车渗透率提升和燃油车销量下降所引发，不同于前两轮，其影响更深远，将加速燃油车市场的出清和新能源车的替代。短期内，价格战可能告一段落，但长期来看，新能源车将主导市场格局，推动行业向电动化和智能化发展。投资者应关注零部件板块的结构性机会，尤其是电动化、检测、汽车电子和国产化相关领域。