2017-名家汇--IPO破解资本瓶颈，LED照明工程龙头欲腾飞_18页-2mb
报告摘要
名家汇（300506）IPO分析总结
公司概况
- 公司名称：名家汇（300506）
- 主营业务：城市整体照明工程规划设计、安装与施工、LED照明产品研发与生产
- 行业地位：城市照明领域系统方案解决专家，具备跨地域拿单能力
- 实际控制人：程宗玉，持股50.63%
- IPO情况：2016年3月登陆创业板，发行后占总股本25%，不安排老股转让
募投项目与资金需求
- 募投项目：
- 照明工程营运资金（1.8亿元）
- 六安名家汇光电产业园（3458万元）
- 研究中心升级改造项目（1249万元）
- 资金用途：募集资金主要用于补充营运资金，占比达79%
- 项目目标：六安光电产业园预计2017年建成，增强LED产品生产能力；研究中心升级预计2016年建成，提升研发能力
- 资金瓶颈：照明工程行业为资金密集型，IPO解决了公司资金瓶颈，有助于营收重回高增长
行业分析
- 市场规模：我国照明工程市场年增速25%，2016年预计达3400亿元
- 行业特点：
- LED照明具有能效高、亮度好、可塑性强等优势
- 市场增速高，行业竞争激烈
- 市场结构：上游为LED产品生产商，下游为政府及综合地产运营商
- 竞争壁垒：
- 技术壁垒：公司拥有47项专利技术，其中发明专利3项，实用新型专利27项，外观设计专利17项
- 资质壁垒：公司同时拥有《城市及道路照明专业承包壹级》和《照明工程设计专项甲级》两项资质，仅27家企业具备
营收与利润预测
- 2016年预计营收：3.25亿元，同比增长30.76%
- 2016年预计净利：6500万元，同比增长26%
- 2017年预计营收：4亿元，同比增长23%
- 2017年预计净利：9000万元，同比增长39%
- 估值：给予40倍PE估值，合理市值26亿元，对应股价21.67元
财务指标
| 指标 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 235 | 248 | 325 | 400 |
| 净利润（百万元） | 48 | 51 | 65 | 90 |
| 毛利率（%） | 49.5% | 47.1% | 45.5% | 43.0% |
| ROE（%） | 21.2% | 18.6% | 11.1% | 13.3% |
| 每股收益（元） | 0.40 | 0.43 | 0.54 | 0.75 |
| P/E | 21.60 | 20.00 | 15.90 | 11.41 |
| P/B | 3.43 | 2.79 | 1.32 | 1.14 |
| EV/EBITDA | 1.46 | 1.24 | 0.94 | 0.79 |
风险提示
- 应收账款坏账风险：公司长期应收账款对手方多为政府机构，发生坏账可能性较低
- 宏观经济不振风险：可能影响公司营收
- 行业政策变动风险：可能对行业带来不确定性
- 订单不及预期风险：可能影响公司业绩
- 地方政府财政政策风险：可能影响公司订单获取
投资评级
- 公司评级：强烈推荐（预期未来6-12个月内股价相对沪深300指数涨幅20%以上）
- 行业评级：看好（预期未来6-12个月内行业指数表现优于沪深300指数5%以上）
研究团队
- 李凡：中国中投证券研究总部建材行业首席分析师，管理学硕士，4年行业经验，10年证券行业经验
- 焦俊：中国中投证券研究总部建筑建材行业研究员，墨尔本大学金融硕士
免责条款
- 本报告由中国中投证券提供，仅限于派发给本公司客户及特定对象使用
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