食品行业板块2023年中报告总结：基本面底部逐步确认，优选顺周期+量增逻辑-20230919-财通证券-33页_1mb

报告摘要

当前消费行业呈现渐进性复苏态势，整体来看量的逻辑优于价的逻辑。优质企业展现出较强的经营韧性，特别是在中报表现中体现出管理能力的优化和盈利能力的改善。核心观点围绕顺周期及量增逻辑展开，重点推荐餐饮供应链、量贩零食等板块，同时关注部分具备高性价比和新品驱动的个股。

消费复苏：整体消费呈弱复苏态势，但必选消费复苏优于可选消费，性价比消费成为主流。
啤酒行业：在高基数下实现量价齐升，中档主流产品表现突出，成本压力边际改善，盈利能力持续优化。
软饮料行业：上半年在低基数下增速显著，全国化及新品第二曲线逻辑持续验证，成本改善与规模效应释放带动盈利提升。
乳制品行业：需求弱修复，但盈利端改善显著，中小及区域性乳企表现优于龙头企业，成本下行红利持续释放。
休闲食品：渠道和新品是主要驱动力，H2部分公司有望享受成本回落红利，盈利能力提升。
投资建议：短期关注超跌+预期底部标的，如立高食品、宝立食品和重庆啤酒；中长期推荐顺周期+量增逻辑行业，如餐饮供应链和量贩零食，重点标的包括东鹏饮料、安井食品、千味央厨、青岛啤酒和盐津铺子；自下而上的个股机会包括百润股份、香飘飘、均瑶健康、安琪酵母和洽洽食品。

行业整体：2023H1实现营收643.66亿元，同比增长10.89%；归母净利润51.92亿元，同比增长13.11%。
公司表现：
- 青岛啤酒：2023H1营收215.92亿元，同比增长12.03%；归母净利润34.26亿元，同比增长20.11%。经典产品增长显著，高端化逻辑持续兑现。
- 重庆啤酒：2023H1营收85.05亿元，同比增长7.17%；归母净利润8.65亿元，同比增长18.89%。二季度量价齐升，吨成本改善显著。
- 华润啤酒：2023H1营收238.7亿元，同比增长13.6%；归母净利润47.2亿元，同比增长24.1%。喜力增速亮眼，高端化步伐稳健。
- 燕京啤酒：2023H1营收76.25亿元，同比增长10.38%；归母净利润5.14亿元，同比增长46.57%。U8大单品引领结构升级。
- 珠江啤酒：2023H1营收27.73亿元，同比增长14.01%；归母净利润3.66亿元，同比增长16.66%。纯生产品贡献增长。

行业整体：2023H1实现营收78.66亿元，同比增长13.28%；归母净利润11.73亿元，同比增长27.69%。
公司表现：
- 东鹏饮料：2023H1营收54.60亿元，同比增长27.24%。主业及第二曲线（电解质水、咖啡）表现亮眼，全国化拓展持续推进。
- 百润股份：2023H1营收16.51亿元，同比增长59.20%。强爽产品表现强劲，新品培育及渠道拓展带来盈利改善。
- 李子园：2023H1营收7.01亿元，同比增长0.06%。下半年有望提速，新品及渠道拓展推动增长。
- 香飘飘：2023H1营收11.71亿元，同比增长36.26%。即饮板块逻辑验证，冲泡业务恢复显著。
- 承德露露：2023H1营收14.94亿元，同比增长2.16%。老品稳健，新品蓄力，南方市场拓展加速。

行业整体：2023H1实现营收1039亿元，同比增长3.8%；归母净利润78.6亿元，同比增长11.2%。
公司表现：
- 伊利股份：2023H1营收662亿元，同比增长4.3%；归母净利润63.1亿元，同比增长2.8%。高端产品及DTC渠道表现突出。
- 新乳业：2023H1营收53亿元，同比增长10.8%；归母净利润2.4亿元，同比增长25.1%。鲜奶及高端产品增长显著。
- 熊猫乳品：2023H1营收4.48亿元，同比增长18.3%；归母净利润0.47亿元，同比增长107.1%。Q2业绩弹性释放。
- 燕塘乳业：2023H1营收9.63亿元，同比增长7.1%；归母净利润0.98亿元，同比增长70.3%。酸奶及低温奶业务表现亮眼。