20220426-东吴证券-兴森科技-002436.SZ-2021年年报点评_营业收入稳步增长_经营效率提升_IC载板行业景气高增_业绩动力十足_3页_344kb

兴森科技（002436）2021年年报点评总结

核心内容概述

兴森科技在2021年实现了营业收入和净利润的稳步增长，表现出较强的经营效率和盈利能力。公司作为国内IC载板行业的先行者，凭借技术优势和客户资源，在IC载板业务上取得了显著进展，成为推动整体业绩增长的重要动力。报告维持“买入”投资评级，认为公司未来业绩增长潜力大。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

• 营业收入：2021年实现50.40亿元，同比增长24.92%；预计2022-2024年分别为60.02亿元、71.45亿元、86.28亿元，年均增长率约19%。
• 净利润：2021年实现6.21亿元，同比增长19.16%；预计2022-2024年分别为7.23亿元、9.15亿元、11.63亿元，净利润增长率分别为16.35%、26.52%、27.13%。
• 每股收益：2021年为0.42元，预计2022-2024年分别为0.49元、0.61元、0.78元。

2. 经营效率提升

• 费用率下降：销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率均有所下降，分别下降0.41pp、0.33pp、0.18pp、0.95pp，显示出公司在成本控制和运营效率方面的提升。
• 毛利率提升：整体毛利率从2020年的32.17%提升至2021年的32.17%，预计2022-2024年分别为32.28%、32.40%、32.52%，持续优化。

3. IC载板业务表现突出

• IC载板收入：2021年实现6.67亿元，同比增长98.28%，占营收比例13.23%，较2020年提升4.9个百分点。
• 毛利率提升：IC载板毛利率达26.35%，同比提升13.35个百分点，显示出产品附加值和盈利能力的显著增强。
• 产品布局：公司已实现FC-BOC、FC-CSP、Coreless和ETS等产品的量产，并前瞻布局FC-BGA高端载板，技术优势明显。

4. 行业景气度高

• IC载板行业增长：根据Prismark数据，2021年全球IC载板市场规模达141.98亿美元，同比增长39.4%；国内市场规模达23.17亿美元，增长迅速。
• 未来预期：Prismark预测2021-2026年全球及国内IC载板市场CAGR分别为8.6%和11.6%，行业前景广阔。

关键信息

1. 财务预测

2. 财务结构变化

• 资产负债率：从2021年的48.38%逐步下降至2024年的45.01%，负债压力逐步缓解。
• 每股净资产：从2021年的2.51元提升至2024年的4.39元，资产质量改善。
• P/B（市净率）：从2021年的2.99倍降至2024年的1.70倍，估值逐步走低。

3. 投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 行业评级：未明确，但IC载板行业增长预期良好。

风险提示

• IC载板需求不及预期：若行业增长放缓，可能影响公司业绩。
• 产能释放不及预期：若产能建设进度落后，将制约业务增长。

总结

兴森科技在2021年实现了营收与净利润的稳步增长，尤其在IC载板业务上表现亮眼，成为推动公司整体业绩提升的关键力量。公司通过降本增效和产能释放，进一步提升了经营效率和盈利能力。IC载板行业景气度高，公司作为国内龙头，具备技术、客户和产能优势，未来增长潜力大。尽管存在一定的市场和产能风险，但公司基本面稳健，投资价值较高，维持“买入”评级。